Денежный рынок: в ожидании сохранения паузы ЦБ РФ

Бюджетные средства пребывают, профицит ликвидности восстанавливается, ЦБ абсорбирует. С начала июня профицит ликвидности в банковском секторе продолжает восстанавливаться. К утру операционного дня во вторник показатель составил 1,4 трлн руб. против 0,4 трлн руб. в конце мая после уплаты налогов. Показатель растет в результате сокращения задолженности банков по обеспеченным кредитам ЦБ и увеличения объема размещения на депозитах постоянного действия регулятора. Это в свою очередь происходит благодаря притоку ликвидности по бюджетному каналу. Так, за последнюю неделю нетто-приток из бюджета составил 1,2 трлн руб. Из этой суммы лишь 0,2 трлн руб. обеспечило чистое привлечение средств у Федерального казначейства, а остальная величина соответственно поступила в сектор в рамках исполнения бюджетных расходов.

Напомним, что в мае чистый приток ликвидности по бюджетному каналу составил 1,4 трлн руб., с начала июня — уже 0,7 трлн руб. ЦБ реагирует на данные события соответствующим изъятием средств. Так, именно регулятор с мая стал основным каналом абсорбирования ликвидности, забрав в мае 0,3 трлн руб., а с начала июня (без учета сегодняшних депозитных операций) — 0,5 трлн руб. В феврале-апреле регулятор выступал чистым поставщиком ликвидности, а с мая соответственно ужесточил позицию по абсорбированию средств.

На сегодняшнем депозитном аукционе регулятор чуть сократил недельный лимит (с 2,5 до 2,3 трлн руб.), вероятно, с учетом завершения периода усреднения обязательных резервов в следующий вторник (средства, размещенные на сегодняшнем аукционе, вернутся в систему через неделю лишь в среду). Однако объем в заявках на аукционе превысил сегодняшний лимит и объем размещения неделей ранее, достигнув 3 трлн руб. С учетом не удовлетворённых на сегодняшнем аукционе заявок можно ожидать увеличения объемов размещения на депозитах постоянного действия с фиксированной ставкой.

Ставка межбанковского кредитования Ruonia в последние полторы недели относительно стабильна и в среднем движется на уровне 7,32% годовых. С одной стороны, уровень ставок поддерживается увеличением абсорбирования ликвидности со стороны ЦБ, с другой стороны — приблизиться к ключевой ставке Ruonia не позволяет внушительный остаток средств банков на корсчетах в ЦБ (3,4 трлн руб. в среднем с конца мая). Полагаем, что предстоящее через неделю завершение периода усреднения резервов банков в ЦБ не вызовет серьёзных колебаний в стоимости ликвидности.

Заседание Банка России: в ожидании сохранения паузы. Главным событием текущей недели станет очередное заседание Банка России в пятницу. Несмотря на некоторое усиление обеспокоенности ЦБ в отношении проинфляционных рисков на фоне восстановления экономической активности, мы полагаем, что на заседании 9 июня регулятор все же сохранит ставку на прежнем уровне — 7,5%. Существенных изменений в конъюнктуре с момента последнего заседания в конце апреля мы не видим. Курсовая динамика оставалась волатильной, но сегодняшние уровни в целом соответствуют отметкам конца апреля. Инфляционные ожидания населения отошли от максимумов, но остаются повышенными. Бюджет по-прежнему выступает в числе факторов проинфляционного характера, однако регулятор уже, по сути, проводит политику ужесточения, абсорбируя в банковском секторе приток госсредств. Факторы геополитики и внешних рынков с момента последнего заседания ЦБ не оказывали существенного влияния на финансовую стабильность и настроения инвесторов на рынке РФ. Кроме того, мы полагаем, что в случае принятия решения об ужесточении процентной политики ЦБ сначала несколько видоизменит свой текущий сигнал в пресс-релизе.