Энел Россия: Обзор результатов 9М20 МСФО

Энел Россия представила отчетность за 9М20 и провела конференц-звонок. Нейтрально.

Отчетность за 9М20 оказалась хуже наших ожиданий как на уровне EBITDA, так и на уровне чистой прибыли, которые сократились на  44% и 47% соответственно.

Третий квартал оказался сложным для компании по нескольким причинам – негативный вклад внесли рост топливных затрат, в частности из-за индексации цен на газ в середине года, а также вследствие низкой загрузки эффективных ПГУ блоков. Дополнительный негатив в рентабельность внесло выбытие Рефтинской ГРЭС и убытки по курсовым разницам.

Конференц-звонок.

Менеджмент ждет задержки ввода ветропарка Азов, расположенного в Ростовской области. Изначально ввод ожидался уже в 2020 г., но из-за пандемии менеджмент ожидает окончание строительства в конце текущего года.

Дивиденды по итогам года подтверждены на уровне 3 млрд руб.

Менеджмент ожидает выполнить таргеты на 2020 г. (прибыль 6,2 млрд руб., EBITDA 11,2 млрд руб.), но видит сложности.

 Итог. Мы считаем, что ожидаемая дивидендная доходность в 9,5% будет поддерживать котировки ENRU. Относительно небольшая просрочка ввода станций на фоне пандемии пока не должна, на наш взгляд, привести к серьезным штрафам.  Наша целевая цена 1,2 руб., рекомендация – «ПОКУПАТЬ».