Fix Price: Прогноз финансовых результатов (1К24 МСФО)

Согласно нашему прогнозу, выручка ритейлера по итогам периода увеличилась на 8,5% г/г против 7,8% г/г в 4К 2023 г. Ускорению роста продаж могли способствовать более благоприятная база сравнения и увеличение спроса на ассортимент Fix Price. Мы полагаем, что импульсный спрос на непродовольственный ассортимент еще далек от полного восстановления, но был более высоким, чем в прошлом году. Мы также ожидаем улучшения динамики сопоставимых продаж в сравнение с октябрем-декабрем и полагаем, что рост был близок к нулю. Торговая площадь ритейлера могла увеличиться на 12,8% г/г, что несколько меньше, чем в предыдущие периоды. Группа, вероятно, продолжила переносить инфляцию на полку по средствам быстрой ротации ассортимента и увеличения доли высоких ценовых категорий в продажах. В декабре прошлого года Fix Price начал тестировать новую ценовую категорию 399 руб.  

Валовая маржа, как мы полагаем, снизилась на 0,4 п. п г/г. В прошлом году компания показала рекордно высокую валовую маржу, и небольшая коррекция относительно тех уровней не выглядит критичной. Мы связываем подобную динамику с увеличением валютного курса и изменениями в структуре продаж. Рентабельность EBITDA, согласно нашим расчетам, снизилась на 1,2 п. п. г/г. Снижение могло быть вызвано увеличением доли расходов на персонал в процентах от выручки, уменьшением валовой маржи и небольшим ростом ряда других статей в структуре SG&A. Рост расходов на персонал в связи с дефицитом кадров на рынке продолжает оказывать наибольшее давление на рентабельность Fix Price. Группе приходится проводить дополнительные индексации зарплат, а привлекаемая рабочая сила (в том числе в новые распределительные центры) становится более дорогой.       

Мы полагаем, что финансовые доходы ритейлера превышали расходы по итогам периода за счет существенных объемов накопленных денежных средств. Эффективная налоговая ставка могла заметно увеличиться на фоне выплаты дивидендов. С учетом перечисленных факторов, мы ожидаем снижения чистой прибыли примерно на 11% г/г. В 1К компания выплатила дивиденды в размере 8,4 млрд руб. или 9,84 руб. на расписку. Данная выплата потребовала получения соответствующего разрешения у правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями. Мы полагаем, что после завершения «переезда» Fix Price в Казахстан процесс выплаты дивидендов упростится и компания вновь сможет регулярно распределять средства. Ожидаем, что окончательная смена юрисдикции произойдет во второй половине текущего года.