Fix Price: Прогноз финансовых результатов (2К22 МСФО)

Согласно нашим расчетам, выручка Fix Price по итогам 2К увеличилась на 2% г/г против роста на 5,2% г/г в январе-марте. Подобная динамика связана с более высокой базой сравнения, а также по-прежнему непростой макроэкономической обстановкой и слабым спросом на непродовольственный ассортимент. Мы полагаем, что сопоставимые продажи упали за период более чем на 7% в основном из-за динамики трафика. Несмотря на то, что Fix Price относится к модели фиксированных цен, инфляция все же оказывает влияние на рост среднего чека. Мы полагаем, что рост сопоставимого среднего чека имел место во 2К, но был слабее, чем в начале года. В 1К 2022 г. крайне положительные результаты наблюдались в основном по итогам марта, а во 2К все три месяца были примерно равно успешными. Некоторое замедление началось только с июля, и по этой причине мы ожидаем, что результаты ритейлера во второй половине текущего года улучшатся. В начале текущего года компания сообщала о слабом спросе на непродовольственный ассортимент, и мы думаем, эта тенденция сохранилась в апреле-июне. В структуре продаж, на наш взгляд, остались относительно высокими доли продовольствия и дрогери. Компания не вводила новых ценовых категорий и продолжала развитие в рамках существующих за счет быстрой ротации ассортимента. Темпы открытий магазинов в отчетном периоде, вероятно, остались на уровне 1К, так что мы ожидаем увидеть темп роста торговой площади около 15% г/г.

По нашим оценкам, валовая маржа во 2К составила 32,9%, что примерно соответствует результату первой половины прошлого года и 1К 2023 г. С учетом замедления темпов роста выручки стоит ожидать, что эффект операционного рычага не оказал положительного влияния и это увеличило давление на рентабельность. Также компания активно наращивала расходы на персонал, что могло иметь дополнительное негативное влияние. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA Fix Price во 2К составила 17%, что почти на 3 п.п. ниже показателя 1П 2022 г. и соответствует уровню начала года. Благодаря нормализации налоговой нагрузки и меньшему объему финансовых расходов рентабельность чистой прибыли могла улучшиться, вопреки динамике рентабельности EBITDA.