ФосАгро: Финансовые результаты (2К23 МСФО)

Операционные результаты. По итогам 2-го квартала производство минеральных удобрений ФосАгро выросло на 2,4% г/г, до 2,8 млн тонн. Причиной роста в большей степени стал вывод на проектную мощность производственного комплекса в Волхове. При этом объем реализуемой продукции компании сократился на 9,7% г/г, до 2,7 млн тонн, что связано с рекордными продажами во 2-м квартале прошлого года на фоне высокого спроса на удобрения на российском и глобальных рынках. При этом, если сравнивать результаты с предыдущим кварталом, то объемы реализации выросли на 1,0% к/к.

Финансовые показатели. Во 2-ом квартале 2023 г. выручка ФосАгро сократилась на 38% г/г, до 96,6 млрд руб. (на 3% ниже консенсуса). Снижение выручки в основном было обусловлено падением мировых цен на удобрения с максимальных значений начала 2022 г. Также свой вклад в сокращение выручки внесли более низкие объемы продаж. Скорр. EBITDA упала на 57% г/г, до 33,8 млрд руб. (на 5% ниже консенсуса). Рентабельность скорр. EBITDA оказалась на уровне 35% против 50% годом ранее. Чистая прибыль компании по итогам 2-го квартала упала до 21,9 млрд руб. (-56% г/г). Свободный денежный поток ФосАгро составил 16,7 млрд руб., что на 62% ниже результата прошлого года.

Долговая нагрузка. По итогам отчетного периода чистый долг ФосАгро составил 200,2 млрд руб. (против 142,4 млрд руб. в 1-м квартале 2023 г.). Показатель чистый долг/ скорр. EBITDA вырос до 1,09x.

Дивиденды. Важно отметить, что показатель чистый долг/ скорр. EBITDA ФосАгро превысил 1,0х. В таком случае, в соответствии с дивидендной политикой компании, дивидендные выплаты могут составить от 50% до 75% свободного денежного потока (и не менее 50% от чистой прибыли), что, по нашим оценкам, соответствует 87-96 руб. на акцию с доходностью 1,2-1,3% к текущим котировкам (в случае, если дивидендные выплаты будут рекомендованы).