Фосагро: Финансовые результаты (2К25 МСФО)

Операционные результаты. Во 2-м квартале 2025 г. производство удобрений Фосагро выросло на 4,4% г/г, до 3 011 тыс. т, в рамках долгосрочной программы развития производственных активов. В то же время продажи снизились на 2,2% г/г, до 2 943 тыс. т. Фосагро озвучила новую долгосрочную цель по росту производства к 2030 г. – до 13,7 млн т. При этом в 2025 г. компания ожидает произвести 12,5 млн т. Таким образом, за 5 лет операционные результаты Фосагро должны увеличиться на 9,6%.

Финансовые показатели. По итогам 2-го квартала 2025 г. выручка Фосагро выросла на 13,8% г/г, до 139,2 млрд руб., благодаря более высоким ценам реализации. Скорректированная EBITDA увеличилась на 28,3% г/г, до 50,0 млрд руб., с рентабельностью 36,0% против 31,9% годом ранее. Свободный денежный поток составил 21,7 млрд руб. во 2-м квартале и 56,5 млрд руб. в 1-м полугодии. Позитивное влияние на FCF оказали рост EBITDA и сокращение CAPEX.

Долговая нагрузка. На конец июня 2025 г. чистый долг Фосагро вырос на 13,2% г/г, до 245,7 млрд руб., с долговой нагрузкой 1,2х. Рост долга компании связан с выплатой высоких дивидендов за 2024 г., когда коэффициент выплат составил 285% FCF. При этом в последние несколько кварталов Фосагро активно сокращает чистый долг, пик которого (325,4 млрд руб.) пришелся на конец 2024 г. Также мы отмечаем резкий рост процентов уплаченных до 9,4 млрд руб. во 2-м квартале 2025 г. против 4,6 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года вследствие более высокого уровня ставок.

Дивиденды. Совет директоров Фосагро рекомендовал дивиденд за 1-е полугодие 2025 г. в размере 387 руб. на акцию с доходностью 5,7% к текущим котировкам. Коэффициент выплат составил 89% FCF, что может свидетельствовать о прекращении практики по выплате дивидендов за счет наращивания долга, как это имело место в прошлом году. Также мы отмечаем, что окончательно утвердит дивиденд собрание акционеров, которое также может и не принять решение по выплатам, как это произошло с дивидендом компании за 1-й квартал 2025 г., однако мы полагаем, что полугодовая выплата все-таки будет утверждена.