Фосагро: Прогноз результатов (1К25 МСФО)

15 мая Фосагро представит финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2025 г. Мы ожидаем, что компания нарастит выручку на 36,6% г/г, до 162,9 млрд руб., благодаря более сильным продажам и более высоким ценам реализации. Скорректированная EBITDA увеличится на 76,4% г/г, до 66,8 млрд руб., с рентабельностью 41,0% против 31,8% годом ранее. Рост операционной эффективности во многом обусловлен окончанием действия экспортных пошлин, чей негативный эффект на EBITDA по итогам 2024 г. составил около 15%. По нашей оценке, свободный денежный поток Фосагро в 1-м квартале 2025 г. составит 35,1 млрд руб. против 1,8 млрд руб. годом ранее. При текущей долговой нагрузке, приближающейся к 2,0х, Фосагро распределяет акционерам не более 50% свободного денежного потока (согласно дивидендной политике). При таком подходе дивиденд компании за 1-й квартал 2025 г. должен составить 135 руб. на акцию (квартальная доходность 2,1% к текущим котировкам). Мы отмечаем, что выплата половины FCF позволит Фосагро сократить сильно раздувшийся за последние несколько лет долг. Однако по итогам 2024 г. коэффициент выплат компании составил 185% свободного денежного потока, поэтому мы допускаем сценарий, при котором руководство распределит акционерам весь квартальный FCF, в результате чего дивиденд составит 270 руб. (квартальная доходность 4,2% к текущим котировкам). Наша рекомендация по бумагам Фосагро находится на пересмотре.