Фундаментальные факторы могут ограничивать потенциал роста Ростелекома

Российский фондовый рынок к середине сессии оставался в сдержанном плюсе, ожидая геополитических и экономических новостей. Индекс Мосбиржи к 15:15 мск вырос на 0,7%, до 2963,67 пункта. Индекс РТС увеличился на 0,70%, до 1133,63 пункта.

Рубль к юаню на Мосбирже почти не изменял позиций, находясь на 11,37 руб и отступив от внутридневного минимума 11,46 руб. Доллар и евро на Форекс изменялись разнонаправленно, в пределах 1% и пребывали около 82,30 руб и 94,40 руб соответственно. Американская валюта, повторяя динамику на международных рынках, теряла позиции, а европейская, напротив, росла против рубля.

Эмитенты

В наибольшем плюсе к середине сессии в РФ находились бумаги ПИК (+4,67%), обыкновенные акции Ростелекома (+3,30%), котировки Самолета (+3,15%), бумаги Озона (+2,19%), акции Мосбиржи (+2,09%), котировки Селигдара (+1,94%). Бумаги ВК прибавили 0,16% после снижения по ходу дня.

Группа VK в четверг представила свои финансовые результаты за 1-й квартал 2025 года. Выручка по итогам периода увеличилась на 16% г/г до 35,5 млрд руб (прогноз +15% г/г до 35,3 млрд руб). Компания также раскрыла свою скорректированную EBITDA, которая составила в январе-марте 5 млрд руб (рост почти в 5 раз г/г). Результат достигнут за счет значительного улучшения маржинальности в основном сегменте социальных платформ. VK при этом подтвердила свой прогноз, согласно которому EBITDA в 2025 году составит более 10 млрд руб. Учитывая, что половину этой цифры обеспечил один квартал, возможно в будущие периоды результат будет не настолько впечатляющий. Показанная EBITDA заметно опередила наш прогноз и в целом создает более позитивный фон вокруг VK. При этом стоит учитывать, что раскрытие происходит в преддверии готовящейся масштабной допэмиссии.

Акции Ростелекома, в то же время, росли вместе со всем рынком, пытаясь развить восстановление от достигнутого в начале апреля минимума с декабря 2024 года 54,21 руб. Бумаги в середине апреля подверглись очередной волне продаж после утверждения новой дивидендной политики на ближайшие 3 года (2025-2027 гг.), согласно которой группа будет стремиться выплачивать совокупно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2023 года Ростелеком выплатил дивиденды в размере 6,06 руб на акцию или около 21 млрд руб. На фоне значительного роста процентных расходов чистая прибыль Ростелекома в 2024 году по МСФО при этом снизилась на 43% г/г и составила 24 млрд руб. Таким образом, по нашим оценкам даже для поддержания выплат на уровне прошлого года компании придется распределить около 90% чистой прибыли (доходность 10,5% по обыкновенным акциям). При выплате на уровне 50% чистой прибыли дивиденды составят 3,4 руб на акцию (доходность 5,9% по обыкновенным акциям). Дивидендная политика Ростелекома, таким образом, остается весьма консервативной и не предполагает значительных, по текущим меркам, выплат в силу сохраняющегося давления на чистую прибыль.

С технической точки зрения обыкновенные акции Ростелекома в четверг поднялись выше важного краткосрочного сопротивления 60,80 руб (район средней полосы Боллинджера дневного графика) с перспективой развития повышения как минимум в район 66 руб (верхняя полоса Боллинджера) при стабилизации выше указанной отметки. Ниже 66 руб (также район средней полосы Боллинджера недельного графика), впрочем, можно говорить о преобладании среднесрочного нисходящего тренда, развитию которого с фундаментальной точки зрения может способствовать уровень потенциальных дивидендов ниже среднего по рынку, а также отсутствие других внутренних позитивных факторов (на данный момент сохраняется неопределенность с IPO РТК-ЦОД). При падении ниже 54 руб можно ожидать тестирования минимума 2024 года 49,95 руб и падения к самому низкому значению 2022 года 45,45 руб. В то же время покупки могут ускориться в случае ралли всего российского рынка и, как следствие, улучшения конъюнктуры для проведения IPO и выплаты более высоких дивидендов. Стабилизация выше 66 руб может увести бумаги к максимуму текущего года 80,92 руб, а далее – к пику 2024 года 108 руб.

В наибольшем минусе к середине дня пребывали бумаги Акрона (-0,68%), акции АФК «Системы» (-0,56%), котировки ММК (-0,55%), бумаги Юнипро (-0,16%).

ММК в четверг сообщила о получении чистой прибыли по МСФО в 2024 году в размере 3,13 млрд руб против прибыли в 23,74 млрд руб годом ранее.

Внешний фон: неоднозначный

Биржи Европы: умеренно негативный настрой. Торги в Европе к середине сессии проходили с понижением индекса Euro Stoxx 50 на 0,3%, который отступил от минимумов дня и оставался выше преодоленной накануне важной краткосрочной отметки 5055 пунктов (средняя полоса Боллинджера дневного графика). Статистика при этом показала неожиданный рост индекса делового климата Германии Ifo за апрель до 86,7 пункта (прогнозировалось 85,1 пункта).

Нефтяной рынок: позитивный настрой. Ближайшие фьючерсы на нефть Brent и WTI к середине сессии в РФ ускорили рост и прибавляли чуть более 1%, вновь взяв курс на краткосрочные сопротивления 67,50 долл и 64 долл соответственно (средние полосы Боллинджера дневных графиков) во многом в рамках коррекции после вчерашнего падения. Среднесрочные риски для цен на данный момент, однако, в условиях перспективы более высокого предложения и ограниченного спроса остаются понижательными.

Биржи США: умеренно негативный настрой. Фьючерс на индекс S&P 500 к середине сессии в РФ оставался в минусе и терял около 0,3%, оставаясь ниже важного краткосрочного сопротивления 5400 пунктов перед возможными новыми комментариями Трампа как в отношении торговых пошлин, так и других общеэкономических вопросов.

События дня:

• заказы на товары длительного пользования США в марте (15.30 мск)
• продажи домов на вторичном рынке США в марте (17.00 мск)
• акции Полюса последний день торгуются с дивидендами за 2024 г
• акционеры банка "Санкт-Петербург" обсудят дивиденды за 2024 г
• совет директоров Европлана рассмотрит дивиденды за 2024 год
• совет директоров Сургутнефтегаза рассмотрит вопросы о ГОСА
• квартальные результаты Amazon.com, P&G, Merck, PepsiCo, American Express, Caterpillar, Intel, Freeport-McMoran

Рынок внутри дня

Общий настрой: На западных фондовых площадках днем преобладали сдержанные продажи. Рынки взяли паузу у важных краткосрочных сопротивлений в ожидании новых экономических сигналов. Индексы Мосбиржи и РТС к середине сессии оставались в сдержанном плюсе, пытаясь развить рост к краткосрочным целям 3060 пунктов и 1175 пунктов (верхние полосы Боллинджера дневных графиков) на сохранении геополитических надежд. В последние дни, однако, становится очевидным расхождение ряда ключевых позиций сторон по разрешению украинского конфликта, а ЦБ РФ в пятницу может сохранить жесткий тон в том числе в отношении ключевой ставки, что предупреждает в том числе об актуальности понижательных рисков.