HeadHunter: Прогноз финансовых результатов (4К25 МСФО)
HeadHunter представит свои финансовые результаты за 4К 2025 г. в пятницу, 6 марта. Согласно нашим оценкам, выручка группы по итогам октября—декабря осталась примерно на уровне прошлого года. Мы ожидаем увидеть небольшое снижение доходов основного бизнеса, которое могло быть компенсировано ростом сегмента HRtech. Охлаждение экономики и непростая ситуация на рынке труда, скорее всего, продолжали оказывать давление на операционные показатели сервиса. За 2025 г. выручка, по нашим расчетам, увеличилась на 4% г/г, что немного опережает цель компании, которая предполагала рост продаж в пределах 3% г/г. Рентабельность скор. EBITDA в 4К могла слегка улучшиться г/г благодаря оптимизации затрат и высокому уровню органического трафика. Менеджмент HH прогнозировал, что рентабельность скор. EBITDA по итогам 2025 г. будет выше 52%. Мы считаем, что компании удалось достичь нужного результата, и маржинальность составила 54,5%. На наш взгляд, группа в прошлом году получила свободный денежный поток около 20 млрд руб., что позволит выплатить финальные дивиденды на уровне 220 руб. на акцию (доходность 7,3%). Наша текущая рекомендация для акций HeadHunter — «Покупать» с целевой ценой 5 224 руб. за бумагу.
Согласно нашим расчетам, выручка HH в 4К осталась примерно на уровне прошлого года. Мы ожидаем увидеть небольшое снижение доходов основного бизнеса, которое могло быть компенсировано ростом сегмента HRtech. Охлаждение экономики и непростая ситуация на рынке труда, скорее всего, продолжали оказывать давление на операционные показатели сервиса. Индекс HeadHunter в течение последних трех месяцев 2025 г. продолжал поступательно расти и достиг значения 8,6 пункта в декабре. Показатель выше 8 означает высокую конкуренцию среди соискателей и наступление рынка работодателя. Количество активных вакансий на HeadHunter продолжало падать все три месяца. В декабре среднее число активных вакансий снизилось на 28% г/г, а количество активных резюме выросло на 37% г/г. Мы ожидаем, что клиентская база МСБ в октябре—декабре снизилась на 20% г/г, а количество крупных клиентов почти не изменилось. Уменьшение клиентской базы могло быть компенсировано увеличением ARPC.
По нашим оценкам, рентабельность скор. EBITDA HH увеличилась на 0,7 п.п. г/г и составила 53,8%. Небольшое увеличение рентабельности могло быть вызвано оптимизацией затрат, которую в компании осуществили ранее. Также мы полагаем, что группа могла сэкономить на маркетинговых затратах благодаря достаточно высокому уровню органического трафика. Скорее всего, HeadHunter вновь продемонстрирует высокую конверсию доходов в чистую прибыль за счет отсутствия долга и низкой налоговой нагрузки.
На наш взгляд, группа в прошлом году получила свободный денежный поток около 20 млрд руб., что позволит выплатить финальные дивиденды на уровне 220 руб. на акцию (доходность 7,3%). Ранее были распределены промежуточные дивиденды в размере 233 руб. на акцию. С релизом отчетности менеджмент компании может также предоставить прогнозы на текущий год. Сейчас мы предполагаем умеренное улучшение ситуации на рынке и рост выручки HeadHunter около 10% г/г. Рентабельность EBITDA может остаться на сопоставимом с 2025 г. уровне.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
