Итоги августа 2024 года – монетарные и геополитические факторы увели российский рынок к годовым минимумам

Российский фондовый рынок в августе продолжил нисходящее движение и достиг минимумов с июня и февраля 2023 года по индексам Мосбиржи и РТС соответственно, завершая месяц падением на 10% и 15%. Значимый вклад в снижение индикатора РТС внесло ослабление рубля: официальный курс доллара ЦБ РФ в течение августа превышал 91,50 руб, а евро поднимался выше 102 руб. Биржевой курс юаня достигал максимума с конца июня 12,24 руб, после чего на некоторое время вернулся ниже 12 руб, демонстрируя все более заметное расхождение с рыночными валютными котировками.

Новый виток сдержанной девальвации наблюдался после усиления напряженности в Курской области и способствовал спросу на акции ряда экспортеров, например, привилегированные бумаги Сургутнефтегаза, знаменитого своей долларовой «кубышкой». В составе индекса Мосбиржи по итогам месяца отрицательную динамику показали почти все наиболее ликвидные акции, но более стабильно на рынке в целом чувствовали себя такие эмитенты как ВТБ (на ожиданиях выплаты дивидендов по итогам 2024 года), банк Санкт-Петербург (банк рекомендовал дивиденды за 1-е полугодие с доходностью 7,6%), Газпром нефть (дивидендная доходность за 1-е полугодие 7,8%), Яндекс (дивидендная доходность 2%), Solidcore и Полюс (на фоне обновления ценами на золото очередного рекорда). Газпром в самом конце месяца удивил рынки улучшением финансовых результатов за 1-е полугодие текущего года, которые могут создать базу в том числе для выплаты дивидендов: компания продолжает активную переориентацию на азиатский регион. В лидерах падения по итогам месяца при этом оказались акции Сегежи, которые потеряли порядка 50% стоимости на фоне долговых сложностей компании и подтверждения намерения провести SPO. Примерно на 40% также обвалились акции Мечела, который сообщил о заметном росте убытка за 1-е полугодие текущего года и наряду с рядом других компаний был включен в очередной пакет санкций США.

Цены на нефть Brent в августе после обновления минимумов с начала года пытались расти, но не смогли стабилизироваться выше 80 долл из-за неуверенности инвесторов в перспективах ускорения спроса на ресурс в Китае, США и Европе, в производственных секторах которых продолжается замедление. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, а также перебои с поставками из Ливии способствовали лишь временным скачкам котировок наверх, которые в итоге завершают месяц падением примерно на 2%. Цены на золото, в то же время, на фоне нестабильности на геополитическом фронте в разных частях света и ожиданий снижения процентных ставок ФРС за месяц прибавили около 3,5% и обновили очередной исторический максимум 2570 долл/унц.

Зарубежные рынки начали август резкими продажами, которые начались в Японии на фоне ужесточения тона национального центробанка и сворачивания сделок carry trade после продолжительного периода низких процентных ставок в стране. Рыночная паника, однако, оказалась недолгой: американские S&P 500 и Dow Jones Industrial Average готовы завершить месяц приростом чуть более чем на 1%, при этом Dow Jones обновил исторический максимум, а высокотехнологичный Nasdaq теряет менее 1% из-за фиксации прибыли в ряде IT-эмитентов. Европейский Euro Stoxx 50 прибавляет чуть более 2%. Как в США, так и в Европе рассчитывают на снижение процентных ставок в сентябре, а для ФРС шаг по смягчению политики может стать первым в текущем цикле. Японский Nikkei 225 по итогам августа потерял около 1%, китайские индексы снизились в пределах 5%, а гонконгский Hang Seng, напротив, прибавил почти 4%, очевидно благодаря покупкам со стороны госфондов и оптимизму в высокотехнологичных именах.

Техническая картина

Техническая картина на российском рынке остается на стороне продавцов с рисками развития нисходящего движения и пробоем индексом Мосбиржи 2500 пунктов с важной поддержкой у 2483 пунктов, от которой индикатор начал восстановление в мае 2023 года. Рынок при этом на краткосрочном и среднесрочном временном промежутке не выглядит перепроданным, что также открывает перед ним новые горизонты снижения. Район важных среднесрочных сопротивлений для индекса Мосбиржи расположен у 3000-3060 пунктов.

Рубль против юаня проверяет на прочность среднесрочный тренд и может развить нисходящее движение при стабилизации биржевого курса выше 12,10 руб со следующими целями 12,30 руб и 12,55 руб при рисках дальнейшей девальвации вплоть до достижения района 13 руб. Важная среднесрочная поддержка для юаня при этом, от которой китайская валюта отступила в июле и августе, расположена на 11,65 руб.

Цены на нефть Brent на данный момент затрудняются с развитием среднесрочного восходящего движения, хотя и пытаются стабилизироваться выше 80 долл. В августе котировки колебались в рамках диапазона 75-82,50 долл и опускались до минимума с января, что указывает на преобладание продавцов на рынке. Краткосрочно имеет смысл ориентироваться на выход цен за пределы указанного диапазона.

Фундаментальная картина

Российский рынок входит в сентябрь с сохранением понижательных рисков, которые могут увести его к новым минимумам с 2023 года из-за отсутствия монетарных, геополитических и фискальных поводов для роста. Риски новых повышений ключевой ставки ЦБ РФ в ближайшие месяцы не теряют актуальности, что продолжит уменьшать привлекательность акций по сравнению с облигациями и депозитами. Следующее заседание ЦБ РФ состоится уже 13 сентября. В подобных условиях краткосрочным позитивом для рынка могла бы стать пауза регулятора в ужесточении политики, но подобный сценарий из-за высокой инфляции в стране на данный момент не является базовым. Относительную стабильность в текущей ситуации могут сохранять уже подтвержденные наиболее привлекательные по доходности дивидендные истории: Ростелеком (выплаты за 2023 год), банк «Санкт-Петербург», Газпром нефть, Татнефть, Займер (выплаты за 1-е полугодие 2024 года), а в случае новых пиков цен на золото – Полюс и Селигдар (последний также рекомендовал полугодовые дивиденды). Ожидания выплаты дивидендов уже 9 месяцев текущего года будут сохраняться в ЛУКОЙЛе, Роснефти и Магните. Рубль при отсутствии обнадеживающих геополитических новостей рискует продолжить девальвацию, но, вероятно, более плавную, чем в предыдущие кризисные периоды, обеспечивая интерес к валютным экспортерам вроде Сургутнефтегаза.

Цены на нефть проведут сентябрь в ожидании следующей встречи мониторингового комитета ОПЕК+ 2 октября, на которой, судя по высказываниям самих стран, возможно объявление о постепенном отказе от добровольных сокращений нефтедобычи. Подобный сценарий, впрочем, может не реализоваться, а в случае дальнейшего замедления производственной активности в крупнейших экономиках и более ограниченного спроса на нефть ОПЕК+ готова и вовсе отказаться от смягчения ограничений. Динамика котировок также будет зависеть от изменений на геополитическом фронте и стабильности мировых поставок. На данный момент нефтяным ценам все еще сложно вернуться к среднесрочному росту, чего не скажешь о котировках золота, которые, напротив, смотрят в район 2600 долл/унц с возможным развитием роста к 2700 долл/унц. Котировки золота поддерживают главным образом ожидания снижения процентных ставок ФРС в сентябре, а также геополитическая напряженность.

За рубежом фондовые индексы США и Европы развивают среднесрочные восходящие тренды и стремятся к историческим пикам, достижению которых может помочь ожидаемое смягчение политики как ЕЦБ на заседании 12 сентября, так и ФРС на заседании 17-18 сентября. Если мир не настигнут неожиданные экономические или геополитические шоки, инвесторы в целом выглядят готовыми к дальнейшим покупкам акций, хотя в высокотехнологичном секторе США после ралли предыдущих месяцев можно наблюдать повышенную осторожность. В США также приближаются президентские выборы, перед которыми политики традиционно пытаются поддержать оптимизм в акциях.

В азиатском регионе уверенность возвращается на фондовый рынок Гонконга: индекс Hang Seng в конце августа тестировал среднесрочное сопротивление 18 000 пунктов, при стабилизации выше которого можно ожидать развития движения в район 19 000 пунктов и выше. Динамика Гонконга в августе разошлась с рынками Китая, возможно, отражая покупки со стороны госфондов, а также интерес к отдельным эмитентам. В целом перспективы уверенного роста экономики КНР в ближайшие месяцы все еще представляются туманными.