Итоги заседания Банка России

Проинфляционные риски усилились, нейтральность сигнала сохранена. В пятницу Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне — 7,5% годовых. Решение не стало сюрпризом и совпало с ожиданиями большинства участников рынка.

В пресс-релизе ЦБ поменял оценку текущих темпов роста цен с низких на умеренные. Также регулятор указал на повышение проинфляционных рисков в краткосрочном горизонте и их преобладание над дезинфляционными (в октябрьском пресс-релизе отмечался баланс указанных рисков в краткосрочной перспективе).

Однако при этом Банк России не менял свой сигнал в отношении дальнейшей процентной политики, оставив его нейтральным. Регулятор сохранил прогноз по снижению годовой инфляции до 5-7% в 2023 году и ее возвращении на уровень 4% в 2024 году.

В отношении проинфляционных рисков ЦБ выделил нехватку рабочий силы на рынке труда, ухудшение условий внешней торговли и смягчение бюджетной политики. Тем не менее регулятор не изменял свою ключевую формулировку относительно влияния бюджетной политики после расширения бюджетного дефицита. Важным проинфляционным фактором остаются повышенные инфляционные ожидания. В части дезинфляционного влияния ЦБ отметил сохранение высокой склонности населения к сбережениям в условиях неопределенности.

Отметим, что ЦБ указал на некоторое восстановление розничной кредитной активности в ноябре (после провала в октябре) и сохранение высоких темпов роста кредитов в корпоративном сегменте, однако не акцентировал на этих направлениях проинфляционные риски.

В целом риторика ЦБ отражает, на наш взгляд, некоторое ужесточение позиции на фоне усиления проинфляционных рисков, однако сохранение без изменений всех ключевых формулировок и нейтрального сигнала в пресс-релизе пока не позволяет говорить о повышении вероятности перехода к ужесточению процентной политики в 2023 году. В свою очередь, возвращение к смягчению ДКП в следующем году, на наш взгляд, возможно лишь при формировании устойчивой тенденции снижения инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий бизнеса.