Ликвидность и ставки: казначейство и ЦБ восполняют отток в бюджет

Профицит ликвидности после налогов на минимуме, однако ставки стабильны. К четвергу структурный профицит ликвидности в банковском секторе сократился до 0,4 трлн руб. после уплаты налогов накануне. Отметка является минимальной с начала июня, тем не менее показатель чуть выше, чем в мае после завершения налогового периода (профицит тогда опускался ниже 0,4 трлн руб.). Тем не менее, июньское сокращение показателя не сопровождалось осложнением ситуации и удорожанием ликвидности на денежном рынке. Так, индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n выросла накануне лишь на 1 бп, составив 7,5% годовых, что соответствует ее среднему значению за июнь.

                                                                        Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Казначейство и ЦБ восполняют отток ликвидности в бюджет. Сокращение величины профицита произошло из-за снижения остатков банков на депозитах в ЦБ (в систему вернулась часть средств с аукционных депозитов, а также банки забрали часть остатков с депозитов постоянного действия) и увеличения задолженности отдельными участниками по обеспеченным кредитам ЦБ.

В то же время формальный отток ликвидности в бюджет в день налоговых платежей оказался незначительным (60 млрд руб.), так как средства были восполнены привлечением у Федерального казначейства. В совокупности задолженность банков перед казначейством выросла на 1,45 трлн руб., в основном по депозитным операциям. Как уже было отмечено, ликвидность, вернувшаяся с депозитов ЦБ, дополнительно смягчила негативный эффект от платежей в бюджет.

                                                                            Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

ЦБ подтверждает сигнал на повышение. Накануне зампред ЦБ РФ А. Заботкин подтвердил, что на заседании в июле регулятор допускает возможность повышения ключевой ставки. Комментарии представителей ЦБ усиливают и без того достаточно высокую вероятность перехода к ужесточению процентной политики, и на наш взгляд основной вопрос сейчас заключается исключительно в масштабе повышения ставки в июле.

Снижение ИО и нормализация темпов исполнения расходов могут минимизировать шаг повышения. Добавим, что вышедшие на текущей неделе данные, отразившие снижение инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий предприятий, на наш взгляд, «не помешают» ЦБ поднять ставку на ближайшем заседании (так как в целом показатели остаются повышенными, в том числе ИО населения остаются двузначными), однако могут вкупе с другими факторами минимизировать шаг повышения ставки. Еще одним таким фактором в пользу минимизации шага повышения ставки ЦБ мы рассматривает постепенную нормализацию темпов исполнения расходов федерального бюджета. Так, если в конце апреля доля исполненных расходов (36,1% от утвержденных расходов) почти вдвое превышала долю исполнения доходной части (18,9% от утвержденных доходов), то во второй половине июня «разрыв» минимизировался (40,8% и 48,7% по последним данным соответственно).

                                                            Источник: budget.gov.ru; оценка: Велес Капитал