Магнит: До лучших времен

Несмотря на то, что в прошлом году Магнит показал рост продаж около 20% г/г, свободный денежный поток компании сократился в 2 раза. Падение было связано с давлением затрат на рентабельность и резким увеличением инвестиционной активности. Ритейлер не выплатил рекомендованные советом директоров дивиденды по итогам 9 мес. 2024 г. и позже огласил решение не выплачивать дивиденды по итогам года. Мы полагаем, что в текущем году давление на рентабельность Магнита сохранится, а капитальные затраты могут вырасти еще на 15% г/г. Также, ожидается, что на фоне масштабного рефинансирования долга сильно увеличатся процентные расходы. Все это должно привести к еще более ощутимому снижению свободного денежного потока. По нашему мнению, в следующий раз компания будет иметь возможность рекомендовать дивиденды не раньше 2026 г. Денежный поток может постепенно выровняться после прохождения инвестиционного пика, но на это потребуется время. Снижение ключевой ставки и улучшение рыночной конъюнктуры поспособствуют позитивной переоценке бумаг компании в будущем. В данный момент мы рекомендуем «Держать» акции ритейлера, а целевая цена снижена до 4 082 руб.