ММК: Финансовые результаты (3К25 МСФО)
ММК представил слабые операционные и финансовые результаты за 3-й квартал 2025 г. Компания демонстрирует отрицательную динамику ключевых показателей вследствие падения потребления и цен на внутреннем рынке металлопродукции. ММК ожидает сохранение неблагоприятной конъюнктуры до конца текущего года. Однако мы полагаем, что ожидаемое снижение ключевой ставки в 2026 г. оживит спрос на сталь, что переломит негативный тренд в операционных и финансовых результатах компании. Наша рекомендация для бумаг ММК – «Покупать» с целевой ценой 41,8 руб.
Операционные результаты. В 3-м квартале 2025 г. выплавка стали ММК сократилась на 2,3% г/г, до 2 423 тыс. т, в связи с замедлением деловой активности в России на фоне высоких процентных ставок и неблагоприятной рыночной конъюнктурой в Турции. Мы отмечаем, что работа турецкого дивизиона компании находится на паузе уже пять кварталов подряд. Продажи стальной продукции ММК снизились на 0,1% г/г, до 2 474 тыс. т, оставшись ощутимо ниже среднеисторического для компании уровня в 2,0-3,0 млн т, по причине неблагоприятной конъюнктуры российского рынка металлопродукции и проведения капитальных ремонтов в прокатном переделе. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в 3-м квартале 2025 г. составила 39,1% против 48,0% годом ранее. Также ММК нарастил выпуск угольного концентрата на 16,6% г/г, до 604 тыс. т, однако снизил производство железорудного сырья на 25,0% г/г, до 500 тыс. т.
Финансовые показатели. По итогам 3-го квартала 2025 г. выручка ММК упала на 18,6% г/г, до 150,6 млрд руб., вследствие снижения цен реализации стальной продукции. EBITDA сократилась на 47,5% г/г, до 19,4 млрд руб., с рентабельностью 12,9% против 20,0% годом ранее. В то же время свободный денежный поток ММК удержался в положительной зоне и составил 2,1 млрд руб. благодаря распродаже запасов и снижению CAPEX.
Долговая нагрузка. На конец сентября 2025 г. чистый долг ММК снизился до -72,1 млрд руб. при общем долге в 56,6 млрд руб. и денежной подушке в размере 128,7 млрд руб. Также мы отмечаем, что в 3-м квартале 2025 г. компания получила 4,2 млрд руб. процентных доходов при затратах на обслуживание долга на уровне лишь 0,7 млрд руб.
Дивиденды. Принимая во внимание слабую конъюнктуру внутреннего рынка, мы не ожидаем выплату дивидендов ММК за 3-й квартал 2025 г. Также под большим вопросом находятся и финальные выплаты по итогам всего 2025 г.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
