ММК: Финансовые результаты (4К20 МСФО)

ММК представил сильные финансовые результаты за 4-й квартал 2020 г.

Финансовые показатели. В 4-м квартале 2020 г. выручка компании увеличилась на 8% г/г, до 1 852 млн долл. (консенсус 1 872 млн долл.). EBITDA выросла на 42% г/г, до 474 млн долл. (консенсус 451 млн долл.). Рентабельность постепенно восстанавливается, достигнув 23%. В 1-м квартале 2021 г. менеджмент ожидает рост EBITDA по сравнению с 4-м кварталом. Отрицательную динамику продемонстрировал FCF, который снизился на 54% г/г вследствие роста оборотного капитала. Чистый долг на конец 2020 г. по-прежнему находится в отрицательной зоне, что гарантирует высокий коэффициент дивидендных выплат.

Дивиденды. По итогам 4-го квартала 2020 г. Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,94 руб. на акцию, что соответствует 114% FCF. Долговая нагрузка позволяет компании осуществлять дивидендные выплаты в долг, даже с учетом грядущего роста капитальных инвестиций. Руководство подчеркивает, что максимизация дохода акционеров остается одной из ключевых стратегических целей компании. Мы полагаем, что в 2021 г. цены на сталь сохранятся на высоком уровне и ММК вполне сможет выплатить 5-6 руб. дивидендов (доходность к текущим котировкам превысит 10%).

Ожидания. В 2021 г. ММК ожидает квартальные продажи на уровне 3 млн т. Рост операционных показателей связан с запуском стана 2 500, долгое время находившегося на реконструкции. Наращивание продаж совпало с бурным ростом мировых цен на сталь в конце 2020 г., который пока не затронул российских металлургов. Менеджмент ММК ожидает, что в 1-м квартале 2021 г. разрыв сократится и внутренние цены догонят международные бенчмарки. Рост продаж в совокупности с ценовым ралли способен обеспечить ударные финансовые показатели по итогам 2021 г. Мы подтверждаем целевую цену для акций ММК на уровне 76,4 руб. и сохраняем рекомендацию «Покупать».