ММК: Финансовые результаты (4К25 МСФО)
ММК представил нейтральные операционные и слабые финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 г. Компания нарастила квартальную выплавку стали и продажи стальной продукции, однако низкие цены реализации металлопродукции и слабый внутренний спрос привели к значительному падению операционных и финансовых результатов по итогам всего 2025 г. Мы полагаем, что в первой половине текущего года слабая конъюнктура внутреннего рынка стали сохранится, в связи с чем компания сохранит дивидендную паузу. Мы понижаем целевую цену для бумаг ММК до 35,0 руб., однако на фоне существенного падения котировок сохраняем рекомендацию «Покупать».
Операционные результаты. В 4-м квартале 2025 г. ММК нарастил выплавку стали на 7,3% г/г, до 2 543 тыс. т, на фоне завершения реконструкции доменной печи №10. При этом весь объем производства пришелся на Магнитогорскую площадку, так как работа турецкого дивизиона находится на паузе шестой квартал подряд. Продажи металлопродукции ММК увеличились на 4,0% г/г, до 2 457 тыс. т с долей продукции с ВДС на уровне 41,5% против 45,6% в аналогичном периоде прошлого года. Квартальный выпуск угольного концентрата снизился на 8,2% г/г, до 664 тыс. т, железорудного сырья – на 21,4% г/г, до 396 тыс. т. По итогам всего 2025 г. ММК сократил выплавку стали на 9,3%, до 10 160 тыс. т, продажи стальной продукции – на 7,2%, до 9 852 тыс. т, с долей продукции с ВДС на уровне 40,5% против 44,4% годом ранее.
Финансовые показатели. По итогам 4-го квартала 2025 г. выручка ММК упала на 12,0% г/г, до 145,8 млрд руб., вследствие снижения внутренних цен на стальную продукцию. EBITDA сократилась на 16,2% г/г, до 19,6 млрд руб., с рентабельностью 13,4% против 14,1% годом ранее. В то же время свободный денежный поток оказался положительным как в 4-м квартале (9,2 млрд руб.), так и по итогам всего 2025 г. (6,6 млрд руб.) за счет высвобождения оборотного капитала и снижения CAPEX. В 2025 г. ММК сократил выручку на 20,6%, до 609,9 млрд руб., EBITDA – на 47,2%, до 80,8 млрд руб., с рентабельностью 13,2% против 19,9% годом ранее.
Долговая нагрузка. На конец 2025 г. чистый долг ММК снизился до -79,3 млрд руб. против -73,4 млрд руб. на конец 2024 г. Объем денежной подушки составил 120,4 млрд руб. В отличие от Северстали ММК выбрал стратегию максимальной экономии и в 2025 г. значительно сократил CAPEX, что вкупе с положительным FCF позволило немного снизить объем чистого долга, несмотря на крайне низкие цены на сталь.
Дивиденды. Принимая во внимание сохраняющуюся неблагоприятную конъюнктуру внутреннего рынка стали, мы полагаем, что ММК вряд ли рекомендует дивиденды за 2025 г.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
