МТС: Прогноз финансовых результатов (4К23 МСФО)

Согласно нашим расчетам, выручка МТС по итогам 4К увеличилась на 16,7% г/г. Показатель рассчитан с учетом изменений после продажи бизнеса в Армении. По итогам сделки почти весь бизнес МТС сосредоточен в России, а единственным зарубежным активом остается подразделение в Беларуси, где доля владения менее 50%. Компания не раскрывала итоговую стоимость проданного актива, который обеспечивал около 2% выручки и 3% OIBDA. По нашим оценкам, выручка от сервисов связи в России по итогам 4К увеличилась на 7% г/г, что стало возможным благодаря улучшению финансовых метрик B2C и B2B направлений. Ожидаемые темпы роста немного меньше, чем в 3К, но в целом сопоставимы. В сентябре оператор пересмотрел тарифы для части абонентской базы и, вероятно, повысил их примерно на 10%. Основной эффект от данного повышения должен был проявится как раз в 4К. Из негативных эффектов можно выделить отмену платы за раздачу интернета. Сегмент B2B, как мы полагаем, продолжал расти двузначными темпами благодаря развитию недавно приобретенных бизнесов и консолидации активов.

Выручка рекламного подразделения по оценкам увеличилась почти на 50% г/г, что связано как с ростом доли МТС на рынке и приходом новых клиентов, так и повышением тарифов. Доля рекламного сегмента по итогам периода в процентах от выручки в России могла вырасти до 7%.

Рост выручки банка в 4К мы оцениваем на уровне 40% г/г. Темпы роста могли существенно ускориться в сравнении с предыдущим кварталом на фоне увеличения доходности активов после поднятия ставки ЦБ. Доходность пассивов растет с дополнительным временным лагом, что создает положительный эффект для банка. Все больше становится новостей и слухов о возможном скором IPO МТС Банка. В нашем обзоре мы сомневались, что размещение пройдет уже в этом году из-за общего состояния рынка и его конъюнктуры. Тем не менее большое количество поступающей информации косвенно говорит о том, что подготовка размещения идет и оно может состояться в ближайшем будущем. Успешное IPO МТС Банка, как мы думаем, способно стать дополнительным фактором увеличения стоимости, который позитивно скажется на оценке всей группы.

Продажи розничной сети, по нашим оценкам, выросли на 44% г/г в основном из-за эффекта низкой базы сравнения. Данный эффект будет постепенно ослабевать и начиная со 2К 2024 г. почти не будет оказывать влияния на общие результаты. Компания в 2023 г. оптимизировала размер своей розничной сети закрыв более 600 точек, и мы полагаем, что процесс будет постепенно продолжаться в будущие периоды.

Скор. OIBDA, по нашим расчетам, увеличилась на 13,3% г/г, а рентабельность по показателю снизилась на 1,1 п.п. г/г. Снижение рентабельности относительно сопоставимого периода прошлого года мы в основном связываем с увеличением расходов на персонал, ростом доли новых бизнесов в выручке, инвестициями и увеличением резервов.

В мае, как ожидается, компания должна будет представить рекомендацию по объему дивидендов за 2023 г. По итогам 2022 г. выплаты составили 34,3 руб. на акцию и сейчас мы ожидаем, что объем выплат будет не менее 34 руб. на акцию в течение календарного года. Традиционно МТС старается повышать объем дивидендных выплат хотя бы в минимальном размере, так что с учетом устойчивого финансового положения можно прогнозировать более высокие дивиденды по сравнению с прошлым годом.