НЛМК: Финансовые результаты (2П24 МСФО)

Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2024 г. НЛМК нарастил выручку на 8,0% г/г, до 461,8 млрд руб. При этом EBITDA, по нашим расчетам, снизилась на 19,7% г/г, до 99,7 млрд руб., с рентабельностью 21,6% против 29,1% годом ранее. Свободный денежный поток НЛМК во 2-м полугодии 2024 г. удержался в положительной зоне и составил 15,1 млрд руб., что, впрочем, в 4,3 раза ниже прошлогоднего уровня. По итогам всего 2024 г. компания увеличила выручку на 4,9%, до 979,6 млрд руб., и снизила EBITDA на 6,1%, до 256,4 млрд руб., с рентабельностью 26,2% против 29,3% годом ранее. Свободный денежный поток составил 84,0 млрд руб.

Долговая нагрузка. На конец 2024 г. чистый долг НЛМК составил -10,2 млрд руб. против -159,6 млрд руб. на конец 2023 г. Рост чистого долга связан с выплатой дивидендов за 2023 г. и выдачей займов связанным сторонам, объем которых на балансе компании на конец 2024 г. вырос до 83,3 млрд руб. Данная сумма не включена в расчет чистого долга, однако может рассматриваться как один из компонентов денежной подушки, так как со временем займы будут возращены НЛМК.

Дивиденды. В 2024 г. НЛМК анонсировал дивиденды за несколько дней до публикации МСФО, однако в текущем году рекомендации не последовало даже после раскрытия отчетности. При распределении 100% FCF выплата компании за 2024 г. составит 14,0 руб. на акцию с доходностью 10,9% к текущим котировкам. В то же время мы допускаем, что руководство НЛМК, принимая во внимание непростую ситуацию на внутреннем рынке стали, поставит дивиденды на паузу до разворота нисходящей тенденции.