Норильский никель операционные результаты 1К21

Норникель представил ожидаемо слабые операционные результаты за 1-й квартал 2021 г. на фоне аварии на Норильской обогатительной фабрике и подтопления рудников «Октябрьский» и «Таймырский». Мировые цены на цветные металлы продолжают обновлять многолетние максимум. Стоимость меди достигла 9 400 долл. за т, палладия – 2 800 долл. за унцию, платины – 1 200 долл. за унцию. Несмотря на снижение продаж примерно на 10%, высокие цены реализации обеспечат рост финансовых показателей Норникеля в 2021 г. Главный риск заключается в переходе на выплату дивидендов из свободного денежного потока, который в текущем году будет крайне мал из-за выплаты экологического штрафа и резкого наращивания инвестиционной программы. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции Норникеля с рекомендацией «Держать» и целевой ценой на уровне 22 423 руб.

Производство. В 1-м квартале 2021 г. производство никеля снизилось на 10% г/г, до 47 тыс. т., меди – на 21% г/г, до 91 тыс. т., вследствие ряда серьезных аварий. В то же время мощный рост продемонстрировал сегмент МПГ благодаря выходу на полную мощность новой технологии по производству драгоценных металлов из остатков хлорного выщелачивания на Кольской ГМК. Производство палладия увеличилось на 40% г/г, до 766 тыс. унций, платины – на 23% г/г, до 184 тыс. унций. В 2020 г. Норникель накопил избыточные запасы никеля (около 15 тыс. т) и палладия (около 190 тыс. т), поэтому продажи в 1-м полугодии 2021 г. покажут более сглаженную динамику.

Рудники. Восстановление рудника «Октябрьский» идет опережающими темпами. На данный момент рудник работает с 60%-й загрузкой, выход на полную мощность ожидается до конца апреля. Рудник «Таймырский» должен вернуться к нормальному функционированию по плану, в начале июня. Норникель также представил уточненный производственный прогноз на 2021 г. Компания ожидает производство никеля на уровне 190-200 тыс. т, меди – 400-425 тыс. т, палладия – 2 350-2 410 тыс. унций, платины – 580-640 тыс. унций. С учетом опережающих темпов восстановления рудника «Октябрьский» снижение операционных показателей в 2021 г. будет не столь значительным, как ожидалось сразу после аварий.