Норильский никель: Финансовые результаты (1П25 МСФО)
Норникель представил сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2025 г. Выручка, EBITDA и обычный FCF продемонстрировали хорошую динамику, в то время как скорректированный FCF, хоть и удержался в положительной зоне, однако составил лишь 224 млн долл. вследствие рекордных процентных расходов и выплаты дивидендов неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа. Несмотря на рост оборотного капитала до 3,4 млрд долл., менеджмент Норникеля сохраняет среднесрочную цель по высвобождению 1 млрд долл. оборотных средств, в том числе за счет распродажи избыточных запасов металлов. Согласно нашим расчетам, при текущем валютном курсе годовой дивиденд Норникеля за 2025 г. может составить около 8,0 руб. на акцию. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг компании с целевой ценой 156 руб.
Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2025 г. Норникель увеличил выручку на 15,3% г/г, до 6 464 млн долл., благодаря росту объема продаж металлов на фоне сокращения избыточных запасов, решению логистических сложностей и более высоким мировым ценам на золото. EBITDA выросла на 12,1% г/г, до 2 633 млн долл., с рентабельностью 40,7% против 41,9% годом ранее. При этом окончание действия экспортных пошлин оказалось нивелировано укреплением рубля и инфляцией издержек. Обычный FCF составил 1 435 млн долл., скорректированный – 224 млн долл. Обычный FCF Норникель корректирует на процентные расходы (961 млн долл.), арендные платежи (20 млн долл.) и дивиденды, выплаченные неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа (230 млн долл.). Менеджмент подтвердил среднесрочные планы высвободить 1 млрд долл. оборотного капитала, однако в 1-м полугодии 2025 г. частичная распродажа избыточных запасов металлов оказалась нивелирована укреплением рубля.
Долговая нагрузка. На конец июня 2025 г. чистый долг Норникеля увеличился на 3,9% г/г, до 10 450 млн долл., со значением долговой нагрузки 1,9х. Процентные расходы выросли на 45,2% г/г, до 961 млн долл., вследствие привлечения нового долга и роста уровня процентных ставок.
Дивиденды. Учитывая низкий скорректированный FCF, мы не ожидаем рекомендации дивидендов Норникеля за 1-е полугодие 2025 г. В то же время мы отмечаем, что во 2-м полугодии Быстринский ГОК не должен выплачивать дивиденды. Также мы рассчитываем на более активное высвобождение оборотного капитала. Согласно нашим расчетам, при текущем валютном курсе годовой дивиденд Норникеля за 2025 г. может составить около 8,0 руб. на акцию с доходностью 6,6% к текущим котировкам.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
Другие статьи
-
6 августа 2025VK: Прогноз финансовых результатов (2К25 МСФО)
Группа VK представит свои финансовые результаты за 1П 2025 г. в среду, 13 августа. Мы полагаем, что по итогам полугодия выручка холдинга увеличилась на 14% г/г.
-
5 августа 2025Российский рынок опасается новых санкций, но верит в лучшее
В начале основной торговой сессии российский фондовый рынок может продолжить попытки пойти выше, получая поддержку от надежд на смягчение тона Трампа и улучшение геополитической ситуации в рамках ожидаемого 6 или 7 августа визита спецпосланника США Уиткоффа в РФ. В начале недели, в частности, повышенным спросом пользовались акции энергетических компаний, которые коррекционно росли несмотря на актуальность рисков новых американских санкций.
