Норильский никель: Операционные результаты (3К25)
Норникель представил слабые операционные результаты за 3-й квартал 2025 г. Несмотря на падение производства всех четырех ключевых металлов, компания имеет опцию на распродажу накопленных ранее складских запасов, поэтому мы не ожидаем негативного влияния от сокращения выпуска на объемы реализации. Также мы отмечаем резкий скачок мировых цен на металлы платиновой группы вслед за ценовым ралли в золоте, бенефициаром которого является Норникель, производящий как палладий и платину, так и золото. Наша рекомендация для бумаг компании – «Покупать» с целевой ценой 156 руб.
Производство. В 3-м квартале 2025 г. производство никеля Норникеля снизилось на 4,0% г/г, до 54 тыс. т, меди – на 6,9% г/г, до 420 тыс. т, палладия – на 8,7% г/г, до 617 тыс. унций, платины – на 9,7% г/г, до 149 тыс. унций, вследствие временного снижения объемов добычи руды в связи с постепенным переходом на новую горную технику в Норильском, роста доли вкрапленной руды и необходимости восполнения незавершенного производства. При этом мы отмечаем, что сокращение выпуска необязательно будет означать падение объемов реализации, так как компания имеет существенные складские запасы металлов, которые планирует распродать.
Прогноз. Норникель подтвердил скорректированный ранее операционный прогноз на 2025 г. В текущем году компания ожидает производство никеля на уровне 196-204 тыс. т, меди – 409-425 тыс. т, палладия – 2 677-2 729 тыс. унций, платины – 645-662 тыс. унций. Сокращение производственного прогноза связано с проведением во 2-м полугодии 2025 г. ряда крупных ремонтов с целью повышения надежности основного технологического оборудования, а также адаптацией к эксплуатации нового импортозамещающего горного оборудования. Согласно нашим расчетам, операционный план Норникеля по итогам 9 месяцев 2025 г. оказался в среднем выполнен на 70,2% по никелю, на 75,1% по меди, на 74,6% по палладию и на 74,1% по платине.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
