Ozon: Финансовые результаты (4К24 МСФО)

Оборот Ozon увеличился в 4К на 52% г/г, что незначительно ниже консенсуса, но выше нашего прогноза. Темпы роста оборота замедлились на 7 п.п. относительно предыдущего квартала в основном на фоне эффекта высокой базы сравнения. Как мы отмечали в прошлом комментарии, квартальный оборот Ozon уже вплотную приблизился к 1 трлн руб. и с таких масштабов расти прежними темпами становится все сложнее. Рост продаж был преимущественно обеспечен увеличением числа заказов на 41% г/г при росте числа активных пользователей и частотности покупок. Количество заказов на одного активного покупателя увеличилось в 2024 г. до 26 против 21 в 2023 г. Рост среднего чека в 4К составил 8,3% г/г, что близко к уровням инфляции. Компания выполнила свой прогноз на 2024 г. по росту оборота. Он предполагал увеличение продаж на 60-70% г/г, а по итогу GMV прибавил 64% г/г. В текущем году компания рассчитывает, что оборот увеличится на 30-40% г/г. Это значение ниже нашей последней оценки, но возможно группа пока закладывает несколько консервативный диапазон. Доля 3P в обороте снизилась до 84,6% против 85,9% в предыдущем квартале и 84,9% годом ранее. Мы полагаем, что это влияние разовых эффектов и в долгосрочной перспективе доля 3P в обороте продолжит расти.        

Выручка группы в отчетном периоде увеличилась на 69% г/г, что выше нашего прогноза и оценок рынка. Выручка онлайн-торговли прибавила 60% г/г за счет роста доходов от сервисов. Рекламная выручка увеличились на 99% г/г и достигла 5,3% GMV против 4% годом ранее. Комиссионные доходы маркетплейса выросли на 64% г/г при увеличении эффективной ставки комиссии на 0,6 п.п. г/г. Ставка комиссии при этом осталась близка к уровню 3К и, мы полагаем, он комфортен для компании в текущих условиях. Выручка финтеха выросла на 169% г/г вслед за активным ростом числа пользователей и кредитного портфеля. Быстрый рост продемонстрировали как процентные, так и комиссионные доходы банка. Компания ожидает, что в текущем году выручка финтеха увеличится более чем на 70% г/г, что превышает наши текущие прогнозы. Предполагается также, что операции по Ozon Карте вне платформы ритейлера превысят объем операций внутри платформы. Группа последовательно старается сделать финтех более самостоятельным и не привязывать его только к онлайн-торговле.

Скор. EBITDA Ozon по итогам периода была заметно выше, чем предполагал консенсус и наши расчеты. Компания получила положительную EBITDA в онлайн-торговле на уровне 5 млрд руб. или 0,5% GMV. EBITDA финтеха продолжила расти вместе с бизнесом и увеличилась до 11,9 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает значение 4К 2023 г. Ozon отмечает, что EBITDA выросла благодаря улучшению юнит-экономики при увеличении эффективной ставки комиссии и усилении эффекта операционного рычага. Мы полагаем, что также могла повлиять и некоторая рационализация рынка во второй половине года с сокращением общей доли промо. По итогам 2024 г. Ozon получил скор. EBITDA в более чем 40 млрд руб., что заметно больше наших прогнозов. В 2025 г. компания рассчитывает добиться роста показателя до 70-90 млрд руб., что также существенно превышает наши прошлые оценки. Рентабельность при реализации прогноза может оказаться вблизи 2%, хотя мы ожидали увидеть такой уровень маржинальности на год позже.          

Сейчас компания продолжает готовиться к редомициляции с Кипра в Россию. Если не произойдет каких-то непредвиденных событий, «переезд» может произойти уже во второй половине текущего года.