Полюс: Финансовые результаты (2П24 МСФО)
Полюс представил сильные операционные и финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2024 г. Продажи золота, выручка и EBITDA обновили исторические максимумы благодаря высокому содержанию металла в руде на Олимпиаде и ралли мировых цен. Компания подтвердила долгосрочную цель по росту производства золота до 6 млн унций к 2030 г., однако анонсировала выход производственных показателей на плато в 2,5-2,6 млн унций в 2025-2027 гг., что, впрочем, будет компенсировано более высокими ценами реализации. Также мы отмечаем ряд шагов Полюса в сторону миноритарных акционеров, таких как дробление акций 1:10 ориентировочно в начале апреля 2024 г. в целях повышения доступности бумаг для розничных инвесторов, расчет дивидендов на основе находящихся в свободном обращении акций (без учета квазиказначейского пакета) и пересмотр дивидендной политики. По нашей оценке, финальная выплата компании за 2024 г. может составить не менее 670 руб. с квартальной доходностью 3,4% к текущим котировкам. Наша рекомендация по бумагам Полюса находится на пересмотре.
Операционные показатели. Во 2-м полугодии 2024 г. производство золота Полюса выросло на 5,1% г/г, до 1 529 тыс. унций, благодаря более высокому содержанию металла на Олимпиаде. Продажи золота увеличились на 12,3% г/г, до 1 850 тыс. унций, что стало абсолютным историческим рекордом. По итогам всего 2024 г. Полюс нарастил добычу на 3,4%, до 3 002 тыс. унций, продажи – на 6,8%, до 3 107 тыс. унций, в том числе вследствие распродажи накопленных ранее запасов. Мы отмечаем рост производства и реализации, несмотря на девистицию россыпных активов в апреле 2024 г., ранее обеспечивавших более 4% совокупной добычи компании. В 2024 г. TCC Полюса снизились на 1,5%, до 383 долл. на унцию, в то время как AISC возросли на 1,7%, до 767 долл. на унцию. В 2025 г. компания ожидает сокращение добычи золота до 2,5-2,6 млн унций (на фоне более низкого содержания золота в руде на Олимпиаде) и сохранение производства на данном уровне до 2027 г. включительно. Также по итогам 2025 г. TCC Полюса должны возрасти до 525-575 долл. на унцию, что обусловлено усилением налоговой нагрузки, инфляционными тенденциями и снижением удельной доли Олимпиады в общей структуре издержек.
Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2024 г. Полюс нарастил выручку на 51,1% г/г, до 4 610 млн долл., благодаря более высоким продажам и ценам на золото. EBITDA увеличилась на 66,0% г/г, до 3 656 млн долл., с рентабельностью 79,3% против 72,2% годом ранее. Мы отмечаем, что выручка и показатели прибыльности Полюса, как и продажи золота, установили новый исторический рекорд. Свободный денежный поток компании во 2-м полугодии 2024 г. снизился на 17,2% г/г, до 794 млн долл., по причине оттока средств в оборотный капитал и более высокого CAPEX. В то же время следует учитывать, что рост дебиторской задолженности на 1,1 млрд долл. во второй половине 2024 г. связан с переносом на начало 2025 г. части оплат. Таким образом, в отчетности за 1-е полугодие 2025 г. мы ожидаем высвобождение дебиторской задолженности на сопоставимую сумму, что значительно увеличит FCF. По итогам всего 2024 г. Полюс нарастил выручку на 35,1%, до 7 343 млн долл., EBITDA – на 46,0%, до 5 677 млн долл., с рентабельностью 77,3% против 71,5% годом ранее. Свободный денежный поток составил 1 532 млн долл., CAPEX – 1 476 млн долл. В 2025 г. Полюс прогнозирует рост инвестиционной программы до 2,2-2,5 млрд долл., что связано с переносом части затрат с прошлого на текущий год, а также вхождением ключевого проекта Сухой лог в активную фазу.
Долговая нагрузка. На конец 2024 г. чистый долг Полюса снизился на 15,1% г/г, до 6 233 млн долл., с комфортным значением чистый долг/EBITDA 1,1х. Мы отмечаем, что средняя ставка по долговому портфелю компании составила 7,5% против 6,0% годом ранее, однако данный показатель все равно находится значительно ниже текущих условий на российском рынке заимствований.
Дивиденды. 10 марта 2024 г. Совет директоров Полюса даст рекомендацию по дивидендам за 4-й квартал 2024 г., ориентируясь на 30% квартальной EBITDA согласно дивидендной политике. При этом руководство не будет учитывать квазиказначейский пакет, поэтому дивиденды будут рассчитаны исходя из 95,3 млн акций, находящихся в обращении. Согласно нашей оценке, финальная выплата Полюса за 2024 г. должна составить не менее 670 руб. с квартальной доходностью 3,4% к текущим котировкам.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
Другие статьи
-
5 марта 2025Акции ТМК могут получить поддержку от надежд на смягчение энергетических санкций
В СМИ в среду поступили сообщения, что ЕС отложит реализацию дорожной карты по отказу от российского газа. Акции ТМК, вероятно, также поддержали сообщения о возможности смягчения позиции ЕС в отношении российского энергетического сектора. Ранее на неделе ТМК сообщила о получении чистого убытка по МСФО за 2024 год в размере 27,73 млрд руб против прибыли 39,38 млрд руб годом ранее. Выручка при этом сократилась до 532,2 млрд руб с 544,3 млрд руб годом ранее. Неопределенным на данный момент остается вопрос дивидендов ТМК, которые по итогам 2023 года составили 9,51 руб (доходность к моменту выплаты 5,1%).
-
5 марта 2025МТС: Финансовые результаты (4К24 МСФО)