https://www.high-endrolex.com/42

Полюс: Финансовые результаты (2П24 МСФО)

(last modified 6 марта 2025 10:19 )
5 марта 2025 17:00

Полюс представил сильные операционные и финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2024 г. Продажи золота, выручка и EBITDA обновили исторические максимумы благодаря высокому содержанию металла в руде на Олимпиаде и ралли мировых цен. Компания подтвердила долгосрочную цель по росту производства золота до 6 млн унций к 2030 г., однако анонсировала выход производственных показателей на плато в 2,5-2,6 млн унций в 2025-2027 гг., что, впрочем, будет компенсировано более высокими ценами реализации. Также мы отмечаем ряд шагов Полюса в сторону миноритарных акционеров, таких как дробление акций 1:10 ориентировочно в начале апреля 2024 г. в целях повышения доступности бумаг для розничных инвесторов, расчет дивидендов на основе находящихся в свободном обращении акций (без учета квазиказначейского пакета) и пересмотр дивидендной политики. По нашей оценке, финальная выплата компании за 2024 г. может составить не менее 670 руб. с квартальной доходностью 3,4% к текущим котировкам. Наша рекомендация по бумагам Полюса находится на пересмотре.

Операционные показатели. Во 2-м полугодии 2024 г. производство золота Полюса выросло на 5,1% г/г, до 1 529 тыс. унций, благодаря более высокому содержанию металла на Олимпиаде. Продажи золота увеличились на 12,3% г/г, до 1 850 тыс. унций, что стало абсолютным историческим рекордом. По итогам всего 2024 г. Полюс нарастил добычу на 3,4%, до 3 002 тыс. унций, продажи – на 6,8%, до 3 107 тыс. унций, в том числе вследствие распродажи накопленных ранее запасов. Мы отмечаем рост производства и реализации, несмотря на девистицию россыпных активов в апреле 2024 г., ранее обеспечивавших более 4% совокупной добычи компании. В 2024 г. TCC Полюса снизились на 1,5%, до 383 долл. на унцию, в то время как AISC возросли на 1,7%, до 767 долл. на унцию. В 2025 г. компания ожидает сокращение добычи золота до 2,5-2,6 млн унций (на фоне более низкого содержания золота в руде на Олимпиаде) и сохранение производства на данном уровне до 2027 г. включительно. Также по итогам 2025 г. TCC Полюса должны возрасти до 525-575 долл. на унцию, что обусловлено усилением налоговой нагрузки, инфляционными тенденциями и снижением удельной доли Олимпиады в общей структуре издержек.

Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2024 г. Полюс нарастил выручку на 51,1% г/г, до 4 610 млн долл., благодаря более высоким продажам и ценам на золото. EBITDA увеличилась на 66,0% г/г, до 3 656 млн долл., с рентабельностью 79,3% против 72,2% годом ранее. Мы отмечаем, что выручка и показатели прибыльности Полюса, как и продажи золота, установили новый исторический рекорд. Свободный денежный поток компании во 2-м полугодии 2024 г. снизился на 17,2% г/г, до 794 млн долл., по причине оттока средств в оборотный капитал и более высокого CAPEX. В то же время следует учитывать, что рост дебиторской задолженности на 1,1 млрд долл. во второй половине 2024 г. связан с переносом на начало 2025 г. части оплат. Таким образом, в отчетности за 1-е полугодие 2025 г. мы ожидаем высвобождение дебиторской задолженности на сопоставимую сумму, что значительно увеличит FCF. По итогам всего 2024 г. Полюс нарастил выручку на 35,1%, до 7 343 млн долл., EBITDA – на 46,0%, до 5 677 млн долл., с рентабельностью 77,3% против 71,5% годом ранее. Свободный денежный поток составил 1 532 млн долл., CAPEX – 1 476 млн долл. В 2025 г. Полюс прогнозирует рост инвестиционной программы до 2,2-2,5 млрд долл., что связано с переносом части затрат с прошлого на текущий год, а также вхождением ключевого проекта Сухой лог в активную фазу.

Долговая нагрузка. На конец 2024 г. чистый долг Полюса снизился на 15,1% г/г, до 6 233 млн долл., с комфортным значением чистый долг/EBITDA 1,1х. Мы отмечаем, что средняя ставка по долговому портфелю компании составила 7,5% против 6,0% годом ранее, однако данный показатель все равно находится значительно ниже текущих условий на российском рынке заимствований.

Дивиденды. 10 марта 2024 г. Совет директоров Полюса даст рекомендацию по дивидендам за 4-й квартал 2024 г., ориентируясь на 30% квартальной EBITDA согласно дивидендной политике. При этом руководство не будет учитывать квазиказначейский пакет, поэтому дивиденды будут рассчитаны исходя из 95,3 млн акций, находящихся в обращении. Согласно нашей оценке, финальная выплата Полюса за 2024 г. должна составить не менее 670 руб. с квартальной доходностью 3,4% к текущим котировкам.


Аналитик:

Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»

ООО ИК ВЕЛЕС Капитал

Другие статьи

https://www.high-endrolex.com/42

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных