Полюс: Защитный актив

После ралли цен на золото в 2020 г. акции Полюса скорректировались на 25% и по мультипликатору EV/EBITDA оцениваются на среднеотраслевом уровне 8,2х. Премия к российским аналогам обусловлена одной из наиболее низких себестоимостей добычи в мире и, на наш взгляд, фундаментально обоснована. До запуска Сухого Лога в 2027 г. производственные показатели Полюса останутся стабильными, а финансовые будут определяться динамикой мировых цен на золото. С учетом ускоряющейся инфляции бумаги Полюса представляются хорошим защитным активом со ставкой на рост мировых цен на золото. В то же время низкая себестоимость позволит сгладить негативный эффект на показатели в случае падения цен реализации. В 2022 г. мы ожидаем дивиденд в размере 491 руб. на акцию с форвардной доходностью 3,6%. Мы возобновляем покрытие Полюса с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 16 296 руб. (113 долл. за ГДР).