Рубль: максимумы позади, но факторы поддержки остаются

Рубль: максимумы позади, но факторы поддержки остаются. К началу июня курс доллара стабилизировался в диапазоне 61-62 руб. В среду на открытии американская валюта предпринимала попытки подняться выше верхней границы указанного диапазона, однако еще до окончания первой половины дня скорректировалась и к полудню торговалась на уровне 61,4 руб.

В течение мая рубль укрепился к доллару на российском биржевом рынке более чем на 13%: если апрель пара доллар/рубль завершала вблизи 71 руб., то закрытие мая произошло на отметке 61,5 руб. Основные факторы укрепления рубля прежние – это увеличение положительного сальдо по счету текущих операций платежного баланса за счет резкого сокращения импорта, а также действие ограничений на движение капитала (в том числе запрет инвесторам-нерезидентам продавать рублевые активы). Кроме того, крупные российские участники рынка в сегодняшних условиях несут геополитические риски, держа позиции в зарубежной валюте, что ослабляет их спрос на доллары и евро. В данных условиях смягчение процентной политики и валютных ограничений пока лишь сдерживает дальнейшее укрепление рубля, но кардинальным образом ситуацию так и не поменяло. К моменту проведения основных налоговых платежей мая рубль укреплялся до многолетнего максимума в 55,8 руб. и отступил лишь с окончанием налогового периода, со снижением ключевой ставки и на фоне косвенной обеспокоенности представителей экономического блока в отношении чрезмерного укрепления рубля.

Мы полагаем, что на данный момент ралли в российской валюте будет встречать сильное сопротивление вблизи уровня 60 руб. по USD. В то же время, пока действует запрет на движение капитала для зарубежных инвесторов, а импортные потоки не восстанавливаются, рубль сохранит позиции вблизи текущих отметок, а в случае кардинального разворота ситуации на рынке его ослабление ограничивается, на наш взгляд, уровнем в 70 по доллару.

Денежный рынок: бюджет начинает возвращать ликвидность после налогов. К началу нового месяца на денежном рынке сохраняется весьма комфортная ситуация с рублевой ликвидностью. Структурный профицит ликвидности в банковском секторе держится вблизи отметки 2 трлн руб. Остатки банков на корсчетах в ЦБ восстановились до 1,8 трлн руб. (то есть до уровня, предшествовавшего уплате основных налоговых платежей мая), так как бюджет уже начал возвращать ликвидность в систему. Дополнительным источником средств в банки остается канал наличных, по которому во второй половине мая пришло 310 млрд руб. Ставка Ruonia после снижения вслед за ключевой ставкой немного скорректировалась вверх из-за финальных налоговых платежей мая, однако с притоком бюджетной ликвидности в начале июня сохраняет хорошие шансы на движение вниз — в сторону однозначных уровней, которые в последний раз наблюдались в феврале.