Русал: Финансовые результаты (1П23 МСФО)

Операционные результаты. В 1-м полугодии 2023 г. Русал увеличил производство алюминия на 1,2% г/г, до 1 913 тыс. т. Продажи также продемонстрировали рост на 10% г/г, до 1 935 тыс. т. В то же время на фоне падения мировых цен на алюминий и сокращения реализованной премии средняя цена реализации алюминия Русала упала на 26% г/г, до 2 501 долл. за т. При этом себестоимость алюминия выросла на 13% г/г, до 2 297 долл. на т. Также стоит отметить сокращение производства собственного глинозема на 24% г/г вследствие потери доступа к украинским и австралийским активам. Необходимость закупать повышенные объемы глинозема у третьих лиц являются одной из причин роста себестоимости Русала.

Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2023 г. выручка Русала снизилась на 17% г/г, до 5 945 млн долл. EBITDA упала на 84% г/г, до 290 млн долл., с рентабельностью 4,9% против 25,3% в прошлом году. Свободный денежный поток компании остался в отрицательной зоне, однако определенную поддержку показателю оказали сокращение CAPEX на 10% г/г и оборотного капитала на 7% г/г. Тем не менее, Русал сохраняет высокий уровень запасов, и их распродажа во 2-м полугодии 2023 г. может стать позитивным фактором для FCF.

Долговая нагрузка. На конец 1-го полугодия 2023 г. чистый долг Русала остался неизменным по сравнению с предыдущим полугодием и составил 6 289 млн долл. Из-за обвала EBITDA долговая нагрузка резко подскочила до 12,3х. Вследствие падения мировых цен на алюминий Русал оказался в непростом положении: процентные расходы в 1-м полугодии 2023 г. составили 242 млн долл. при EBITDA 290 млн долл. Также за последние два полугодия компания не получала дивидендных выплат Норникеля, которые в прошлые периоды спада на мировом рынке алюминия поддерживали финансовое положение Русала. Тем не менее, Русал принял решение потратить огромную денежную подушку (3,2 млрд долл. на конец 2022 г.) на гашение долга, который за отчетное полугодие сократился на 18% п/п. Таким образом, благодаря снижению общего долга компания сможет сэкономить на процентных расходах. Объем кэша на балансе снизился до 1,5 млрд долл., однако это по-прежнему внушительная сумма, которая позволит Русалу обслуживать долг и финансировать CAPEX в 2023-2024 гг.