Русал: Прогноз результатов (2П20 МСФО)

17 марта Русал представит финансовые результаты за 2-е полугодие 2020 г.

Мы ожидаем, что во 2-м полугодии 2020 г. выручка компании сократится на 10% г/г до 4,5 млрд долл. вследствие спада продаж алюминия. В то же время, EBITDA увеличится на 57% г/г до 687 млн долл. благодаря снижению себестоимости на тонну алюминия. Положительное влияние на себестоимость оказал слабый рубль и позднее начало зимы, обусловившее более низкие цены на электричество. Под влиянием высоких капитальных затрат во 2-м полугодии 2020 г. свободный денежный поток будет колебаться около нуля. Мы позитивно оцениваем перспективы Русала в условиях роста мировых цен на алюминий до 2 200 долл. за т и сохраняем рекомендацию «Покупать». При текущей ценовой конъюнктуре компания способна генерировать свободный денежный поток на уровне около 1 млрд долл., что позволит без проблем обслуживать высокий долг. Слабым местом Русала остаются дивиденды Норникеля, которые находятся под угрозой из-за ряда серьезных аварий и вероятного роста инвестиционной программы. В 3-м квартале 2021 г. Русал планирует запустить Тайшетский алюминиевый завод, что позитивно скажется на финансовых показателях. После выхода на полную мощность к середине 2022 г. предприятие должно обеспечить выпуск 430 тыс. т алюминиевой продукции (11% текущего производства Русала).