Сбер: День инвестора

На макроуровне ожидается сдержанный рост ВВП на уровне 1%, а инфляция приблизится к целевым уровням ЦБ в 5-6%. По мере ослабевания инфляции ожидается смягчение политики ЦБ и на конец года ключевая ставка составит 12%. В результате смягчения ДКП ожидается рост кредитования физлиц на уровне 9-11%. Сектор корпоративного кредитования будет расти на 8-10%. При этом сохранится высокий уровень размещения средств на вкладах, депозиты будут расти сопоставимо с кредитами. Сбер видит свои показатели на уровне сектора, а в сегменте кредитования розничных клиентов выше сектора (11-13%). По мере снижения ставок по депозитам будет нарастать переток средств с депозитов на фондовый рынок и на рынок недвижимости, однако темпы будут сдержанными.

Основные показатели Сбера в 2026 г. Рентабельность капитала ожидается на уровне 22%, а достаточность капитала по нормативу Н20.0 не менее 13,3%. Целевой уровень достаточности капитала выбран с запасом к минимальному нормативу и обеспечит стабильность выплаты дивидендов, даже если ЦБ повысит надбавки за системную значимость и введет антициклическую надбавку. Сбер подтвердил планы по выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.

Чистая процентная маржа (NIM) ожидается на уровне 5,9%. Сбер старается сделать маржинальность не зависящей от ключевой ставки. Прогнозируется выпрямление кривой бескупонной доходности гособлигаций, т.е. ставки по коротким облигациям почти сравняются со ставками по длинным. Из-за высокой конкуренции на рынке банковских услуг рост чистых комиссионных доходов будет 5-7%. По мере смягчения ДКП будет снижаться стоимость риска (CoR), и в 2026 г. ожидается на уровне 1,4%.

Цель по соотношению операционных расходов к доходам сохраняется на уровне CIR 30-32%. Основные расходы будут на IT-технологии, включая ИИ. Совокупные инвестиции в ИИ с 2024г. по 2026г. составят 600 млрд руб. Отмена льгот на уплату НДС на комиссии по банковским картам ляжет в основном на плечи физлиц и малый бизнес. Тарифы на обслуживание, возможно, будут пересматриваться.

Были даны комментарии по текущей ситуации на рынке кредитования. Спрос на кредитование со стороны малого и среднего бизнеса значительно сократился, и основными заемщиками являются крупнейшие клиенты. Также с точки зрения просрочек и рисков по кредитам лучше всего себя показывают кредиты крупнейшим заемщикам. Жесткая ДКП и ожидаемые налоговые изменения сильнее всего ударили по малому бизнесу. В розничном кредитовании пик стоимости риска был пройден и ожидается его снижение по мере смягчения ДКП. Наблюдается восстановление на рынке недвижимости как жилой, так и офисной.