Сбер: ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (2М26 РСБУ)
Сбер выпустил сильную сокращенную отчетность по РСБУ за февраль 2026 г. Чистая прибыль выросла на 21,1% г/г, до 162,8 млрд руб., обеспечив рентабельность капитала на уровне 25,2%. За 2 месяца 2026 г. прибыль выросла на 21,4%, до 324,6 млрд руб. (ROE 24,1%). Основным драйвером роста чистой прибыли остаётся чистый процентный доход, который прибавил 9,9% г/г и в феврале составил 264,9 млрд руб. Менеджмент банка ранее сообщал, что будет стараться минимизировать влияние снижения ключевой ставки на маржинальность кредитования. По нашей оценке, NIM поддерживается на уровне около 6%. Комиссионные доходы остаются под давлением и в феврале снизились на 9,9%, до 51,9 млрд руб. Мы считаем, что помимо ЧПД и ЧКД дополнительным фактором, обеспечившим значительный рост прибыли, была переоценка ценных бумаг в портфеле. Кредитный портфель рос умеренными темпами. Розничный сегмент за месяц прибавил 0,4% в основном за счет ипотечных программ с господдержкой и составил 19,12 трлн руб. (до резервов). Корпоративный портфель показал восстановительный рост после января и прибавил 1%, до 30,39 трлн руб. (до резервов). Совокупное качество кредитного портфеля немного улучшилось, доля просроченной задолженности сократилась в феврале на 0,03 п.п., до 2,7%. Вместе с этим снизилась стоимость риска до 0,9%, однако такое резкое снижение CoR мы считаем разовым фактором. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги банка и рекомендуем «Покупать» акции Сбера с целевой ценой 393 руб. за акцию.
Чистые процентные доходы значительно замедлили рост в феврале, до 9,9% г/г и составили 264,9 млрд руб. Это связано с разовым фактором в виде изменения методологии начисления субсидий по ипотеке с господдержкой. Исключая этот фактор, рост ЧПД в феврале составил бы 23,1% г/г. В условиях снижения ключевой ставки для банка будет вызовом сохранить NIM на рекордно высоком уровне в 6% в дальнейшие периоды.
Чистые комиссионные доходы снизились на 9,9% г/г, до 51,9 млрд руб. На комиссионные доходы тоже влияли разовые факторы, связанные с изменениями в программе лояльности СберСпасибо, которые снижали базу расходов в прошлом году. Исключая разовые факторы, за 2 месяца рост ЧКД составил бы 1,9% г/г. Однако в течение года комиссионные доходы будут оставаться под давлением.
Стоимость риска (CoR) в феврале снизилась на 0, 7 п.п., до 0,9%. Менеджмент отмечает улучшение качества новых выдач в розничном сегменте и стабильное качество портфеля в корпоративном секторе. Общее качество кредитного портфеля улучшилось, доля просроченной задолженности снизилась на 0,03 п.п., до 2,7%
Операционные расходы выросли на 15% г/г, до 90,5 млрд руб., а соотношение расходы/ доходы (CIR) составило 24,1%. Банк смог показать низкий коэффициент расходов из-за сезонных факторов, и в дальнейшем мы ожидаем рост CIR до уровня 30%. Менеджмент считает операционную эффективность одним из своих приоритетов.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
