Сбер: ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ (4К25 МСФО)

26 февраля Сбер представит финансовую отчетность по МСФО за 4 кв. 2025 г. Мы ожидаем, что чистый процентный доход вырастет на 15,8% г/г, до 955 млрд руб. благодаря высокой чистой процентной марже (NIM) на уровне 6,1%. Чистые комиссионные доходы снизятся на 8,3% г/г, до 212 млрд руб. Расходы на создание резервов вырастут на 40,3% г/г, до 190 млрд руб., а стоимость риска (CoR) вырастет до 1,6%. Несмотря на снижение ключевой ставки, мы ожидаем, что Сбер сможет сохранить высокую маржинальность кредитования, и NIM составит 6,1%. При этом ставка продолжит оказывать давление на долговую нагрузку заемщиков, и банк продолжит создавать повышенные резервы на уже выданные и новые ссуды, расходы на резервы вырастут на 40,3% г/г, до 190 млрд руб. Рост операционных издержек составит 16,9% г/г, до 360 млрд руб., 4 кв. сезонно показывает повышенные значения операционных издержек, которые отчасти связаны с выплатой годовых бонусов сотрудникам. Соотношение к операционным доходам (CIR) снизится на 2,5 п.п., до 32,4%. Чистую прибыль мы ожидаем на уровне 397 млрд руб., на 12,4% выше аналогичного периода 2024 г. По итогам всего 2025 г. мы прогнозируем рекордную прибыль 1,7 трлн руб. и в соответствии с дивидендной политикой ожидаем дивиденды в размере 37,7 руб. на акцию (доходность 11,9%).  Мы рекомендуем «Покупать» акции Сбера с целевой ценой 393 руб. за акцию.