Северсталь: Финансовые результаты (1К25 МСФО)
Северсталь представила слабые операционные и финансовые результаты за 1-й квартал 2025 г. Снижение выплавки стали, низкие объемы продаж стальной продукции и негативная динамика выручки и EBITDA обусловлены тяжелой ситуацией на внутреннем рынке в связи с высокими процентными ставками. На этом фоне руководство компании приняло решение не рекомендовать дивиденды за 1-й квартал 2025 г. Однако мы по-прежнему позитивно смотрим на долгосрочные перспективы российских сталеваров. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Северстали с целевой ценой 1 580 руб.
Операционные результаты. В 1-м квартале 2025 г. Северсталь снизила производство стали на 2,2% г/г, до 2 837 тыс. т. В то же время продажи стальной продукции выросли на 7,4% г/г, до 2 657 тыс. т, что обусловлено эффектом низкой базы, так как в 1-м квартале 2024 г. Северсталь накапливала слябы под ремонт доменной печи №5 и не реализовала их третьим лицам. Стоит отметить, что в начале 2025 г. компания также формировала запас слябов под ремонт домны №4, что отразилось на оборотном капитале. Доля продукции с ВДС в структуре продаж составила Северстали 51,8% против 51,4% годом ранее.
Финансовые показатели. По итогам 1-го квартала 2025 г. Северсталь сократила выручку на 5,3% г/г, до 178,7 млрд руб., на фоне снижения цен реализации стальной продукции. EBITDA уменьшилась на 39,8% г/г, до 39,4 млрд руб., с рентабельностью 22,0% против 34,6% годом ранее. Свободный денежный поток опустился ниже нуля и составил -32,7 млрд руб. вследствие высокого CAPEX в рамках Стратегии 2024-2028 и оттока средств в оборотный капитал.
Долговая нагрузка. На конец марта 2025 г. чистый долг Северстали 2025 г. стал положительным и составил 3,1 млрд руб. на фоне отрицательного FCF.
Дивиденды. Совет директоров Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 1-го квартала 2025 г., что, на наш взгляд, обусловлено отрицательным FCF и слабым внутренним потреблением стальной продукции. Однако мы допускаем, что по итогам 2-го квартала 2025 г. руководство компании может возобновить выплаты, принимая во внимание околонулевую долговую нагрузку и сезонное оживление спроса.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
