Северсталь: Финансовые результаты (4К24 МСФО)

Северсталь представила слабые операционные и финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2024 г. Несмотря на рост выручки, ключевые показатели прибыльности и денежных поток по итогам 2024 г. показали отрицательную динамику, что стало основанием для отказа от финальных дивидендных выплат. В начале 2025 г. компания прогнозирует дальнейшее ухудшение деловой активности и спроса на сталь на внутреннем рынке в условиях сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Мы ставим рекомендацию по бумагам Северстали на пересмотр.

Операционные показатели. В 4-м квартале 2024 г. Северсталь сократила выплавку стали на 7,4% г/г, до 2 689 тыс. т. В то же время продажи стальной продукции компании выросли на 13,7% г/г, до 2 923 тыс. т, вследствие покупки металлотрейдера А Групп и эффекта низкой прошлогодней базы из-за ремонтов. Ежеквартальный вклад А Групп в консолидированные продажи Северстали составляет около 250 тыс. т, однако данные объемы характеризуются более низкой рентабельностью EBITDA (не более 10%) в сравнении с основным бизнесом (более 30%). Доля продукции с ВДС снизилась до 48,9% против 52,4% годом ранее. По итогам всего 2024 г. компания снизила выплавку стали на 7,9%, до 10 384 тыс. т, и нарастила продажи стальной продукции на 1,1%, до 10 850 тыс. т. Доля продукции с ВДС в 2024 г. составила 51,8% против 49,1% в 2023 г.

Финансовые результаты. По итогам 4-го квартала 2024 г. выручка Северстали выросла на 2,8% г/г, до 201,5 млрд руб., благодаря более высоким продажам стальной продукции. EBITDA снизилась на 35,1% г/г, до 46,5 млрд руб., с рентабельностью 23,1% против 36,5% годом ранее на фоне опережающего роста издержек, снижения цен реализации и консолидации А Групп. Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону на фоне роста CAPEX и составил -2,2 млрд руб. По итогам всего 2024 г. выручка Северстали увеличилась на 13,9%, до 829,8 млрд руб. EBITDA сократилась на 9,3%, до 237,9 млрд руб., с рентабельностью 28,7% против 36,0% годом ранее. Свободный денежный поток в 2024 г. составил 96,8 млрд руб. В рамках Стратегии 2024-2028 компания ожидает CAPEX в 2025 г. на уровне 169 млрд руб. (пред. прогноз 170 млрд руб.) против 118,5 млрд руб. в 2024 г., что в совокупности со слабой конъюнктурой внутреннего рынка окажет негативное влияние на динамику FCF в текущем году.

Долговая нагрузка. На конец 2024 г. чистый долг Северстали вырос до -20,1 млрд руб. против -66,1 млрд руб. в предыдущем квартале и -210,5 млрд руб. на конец 2023 г. Наращивание долговой нагрузки обусловлено выплатой высоких дивидендов по итогам 2023 г. и возросшим CAPEX в рамках Стратегии 2024-2028. Общий долг компании на конец 2024 г. составил 108,5 млрд руб. при денежных средствах в размере 128,6 млрд руб. Также на балансе Северстали имеются краткосрочный финансовые вложения в объеме 8,5 млрд руб., которые также могут рассматриваться как часть кэша.

Дивиденды. Вследствие ухода квартального FCF в отрицательную зону руководство Северстали приняло решение не выплачивать финальный дивиденд за 2024 г. согласно дивидендной политике. При этом за первые три квартала 2024 г. компания выплатила акционерам 118,4 руб. на акцию, что соответствует 103% годового FCF.