ТГК-1 представила МСФО отчетность за 1П20 и провела конференц-звонок. НЕЙТРАЛЬНО

ТГК-1 представила МСФО отчетность за 1П20 и провела конференц-звонок. НЕЙТРАЛЬНО.  

Отчетность: результаты превзошли наши ожидания. Из-за снижения выработки и более низких оптовых цен на электроэнергию падение EBITDA и прибыли в 1П20 составило 19% и 27% соответственно, но мы ожидали спада на  24% по EBITDA и 32% по чистой прибыли.  Основные моменты конференц-звонка:  - менеджмент ожидает CAPEX по итогам 2020 г. на уровне 17 млрд руб.  - размер субсидий по итогам текущего года будет, скорее всего, меньше, т.к. власти Санкт-Петербурга планируют перенести выплату 1 млрд руб. на начало 2021 г.  - прогнозов на 2020 г. менеджмент не дает, но отмечает, что платежная дисциплина за тепло и электроэнергию восстанавливается на докризисные уровни  - на данный момент признаков обесценения основных средств нет  - материнская компания работает над установлением единой дивидендной политики для компаний под контролем Газпрома.   

Наше мнение. Мы оцениваем результаты нейтрально. В базовом сценарии, при выплате 50% чистой прибыли на дивиденды, акции ТГК-1 могут дать привлекательную дивидендную доходность более 10%. Тем не менее, этот показатель сильно зависит как от субсидий, так и восстановления цен на электроэнергию, а также разовых факторов (обесценения активов и т.д.). По итогам 1П20, мы ставим нашу рекомендацию на ПЕРЕСМОТР. Предыдущая рекомендация - ПОКУПАТЬ с целевой ценой  0,015 руб.

Комментарий: Алексей Адонин