В пятницу 24 июля Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 бп – до 4,25%

В пятницу 24 июля Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 бп – до 4,25%.

В пресс-релизе ЦБ сохранил формулировку о том, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях», подразумевающую сохранение пространства для дальнейшего смягчения процентной политики. Регулятор также представил обновленный среднесрочный макропрогноз. В частности, ЦБ снизил прогнозный ориентир по инфляции на 2020 г. с апрельских 3,8-4,8% до 3,7-4,2%. На 2021 г. прогноз по инфляции был изменен с 4,0% до 3,5-4,0%, на 2022 г. – сохранен на уровне 4,0%.

- На пресс-конференции после заседания Э. Набиуллина сообщила о том, что ЦБ пересмотрел вниз диапазон нейтральной ставки – с 2-3% до 1-2%. Таким образом, новый индикативный диапазон нейтральной ставки составляет 5-6%.

- Несмотря на существенное падение ВВП во 2-м кв. (по оценкам ЦБ – на 9-10%), регулятор по сути не стал менять прогнозный ориентир по снижению ВВП в текущем году, лишь сузив его с 4,0-6,0% до 4,5-5,5%. В частности, регулятор ожидает, что предпринятые в текущем году бюджетные меры и стимулы будут в значительной мере компенсировать спад деловой активности, а также падение внутреннего и внешнего спроса из-за ограничительных мер. Восстановление ВВП до докризисных уровней, по слова Э.Набиуллиной, займет более 1,5 года. При этом ЦБ также несколько сузил положительный прогноз по росту ВВП в 2021 г. (до 3,5-4,5%) и поднял нижнюю границу прогноза по росту экономики в 2022 г. (до 2,5-3,5%). Одновременно регулятор несколько улучшил нижнюю границу прогнозного ориентира по росту кредитов экономике в 2020-2022 гг.

- Заслуживает внимания улучшение прогноза ЦБ по платежному балансу. В частности, если в апреле регулятор ожидал по итогам 2020 и 2021 гг. отрицательное сальдо текущего счета (-35 и -18 млрд долл. соответственно), то теперь прогнозирует выход в плюс счета текущих операций (2 и 3 млрд долл. соответственно). Во многом такой результат обусловлен улучшением прогноза по экспорту за счет повышения средней цены на нефть. Так, в 2020 г. ЦБ теперь ожидает среднюю цену Urals на уровне 38 долл. за баррель вместо 27 долл., в 2021 г. – 40 долл. вместо 35 долл. Рост прогноза цены на нефть ЦБ объясняет восстановлением котировок под влиянием действия сделки ОПЕК+. При этом рост средней цены на нефть выше цены отсечения в бюджетном правиле ЦБ прогнозирует лишь в 2022 г. (45 долл. за баррель по Urals), поэтому по базовому сценарию планирует приступить к покупкам валюты не раньше этого периода. Кроме того, улучшение прогноза по платежному балансу обусловлено и тем, что ЦБ ожидает более длительное восстановление импорта, в том числе и в части услуг, связанных с международными и туристическими поездками.

- Также ЦБ сообщил, что не планирует продавать остаток валюты от сделки по продаже Сбербанка, а планирует сделать взаимозачет этой суммы с объемом всех отложенных покупок валюты с 2018 г. и упреждающих продаж в кризисные март и апрель текущего года. Сальдо такого взаимозачета в рублевом эквиваленте составит относительно небольшую величину – 185 млрд руб., и весь объем ЦБ планирует равномерно продавать на протяжении 4-го кв. текущего года в дополнение к регулярным операциям по бюджетному правилу.

- В отношении денежно-кредитной политики мы полагаем, что возможность дальнейшего снижения ключевой ставки будет во многом зависеть от темпов приближения инфляции к нижней границе прогнозного ориентира ЦБ на 2020 г. Также важное значение будет иметь эпидемиологическая ситуация в стране и связанные с ней риски повторных ограничений. С учетом сегодняшней риторики ЦБ, некоторого улучшения экономических прогнозов и возвращения к минимальному шагу снижения ключевой ставки мы не исключаем, что на следующем заседании в начале августа регулятор может взять паузу в смягчении ДКП.