VK: Финансовые результаты (4К23 МСФО)

Выручка VK по итогам года увеличилась на 36% г/г, что несколько выше ожиданий рынка. Положительная динамика наблюдалась во всех подразделениях после того, как компания несколько изменила наполнение сегментов. Прежде всего изменения коснулись самого крупного сегмента (переименован в социальные платформы и медиа), а также сегмента прочих сервисов (теперь экосистемные сервисы и прочие направления). В 4К выручка компании увеличилась на 34% г/г и превзошла наш прогноз. EBITDA по итогам года была близка к нулю и составила менее 0,5 млрд руб., что существенно ниже консенсуса. Во втором полугодии EBITDA компании была отрицательной. В нашем прогнозе мы отмечали, что, вероятнее всего, EBITDA за 4К была отрицательной в силу существенного сокращения рентабельности сегментов.

В сегменте социальных сервисов и медиа рост выручки за прошлый год составил 35% г/г. Подобную динамику обеспечили консолидация сервиса Дзен, а также улучшение операционных и финансовых метрик прочих проектов внутри подразделения. Выручка социальной сети ВКонтакте увеличилась по итогам года на 23% г/г. Компания отмечает рост средней дневной (DAU) и месячной (MAU) аудитории площадки в течение года на 10%, а также улучшение показателей вовлеченности аудитории. Помимо непосредственно социальной сети, активно развиваются смежные проекты, включая VK Видео, Клипы, Музыку и Мессенджер. Массированные инвестиции в развитие новых проектов привели к обвалу рентабельности сегмента. По итогам года маржа EBITDA снизилась на 27 п. п. г/г и составила 8,9%. Основной объем затрат пришелся на вторую половину года.

Выручка образовательных сервисов увеличилась в 2023 г. на 41,7% г/г. Основную роль в обеспечении таких темпов роста сыграла консолидация новых активов – Учи.ру и Тетрики. Операционные метрики проектов демонстрируют устойчивую положительную динамику, хотя темпы роста продаж холдинга Skillbox, по нашим оценкам, были относительно небольшими.  EBITDA сегмента сократилась, что почти не оказало влияния на цифры группы в силу крайне малых значений. Рентабельность EBITDA составила всего 1%.

Сегмент технологий для бизнеса нарастил выручку за год на 67,5% г/г, что мы считаем сильным результатом. Подразделение активно расширяет базу пользователей своих продуктов. Продажи облачных сервисов увеличились на 75% г/г, а коммуникационных сервисов VK Workspace на 68% г/г. Доходы от продаж HR-сервисов за 2023 г. увеличились более чем в 3 раза. Сегмент стал единственным в группе, рентабельность которого не сократилась, а выросла на 7,1 п. п. г/г. Росту рентабельности могло способствовать увеличение продаж и положительный эффект операционного рычага.

Выручка экосистемных сервисов и прочих направлений увеличилась на 21,2% г/г. Как мы полагаем, негативное влияние на выручку сегмента оказывало снижение продаж ряда сервисов, в том числе Юлы. Компания отмечает рост операционных показателей почтового сервиса и проекта Облако Mail.ru, которые теперь относятся к данному сегменту. Также можно выделить рост продаж умных устройств на 40% г/г. VK Play и RuSrore нарастили свою аудиторию активных пользователей в течение года. Убыток на уровне EBITDA подразделения увеличился более чем в 2,5 раза г/г и достиг 3,5 млрд руб. Во многом это связано с инвестициями компании в развитие и продвижение молодых проектов.                 

Чистый убыток холдинга по итогам года вырос в несколько раз и превысил 30 млрд руб. Ряд расходных статей значительно опередили рост выручки. Расходы на маркетинг выросли на 76% г/г, а траты на агентские комиссии и медиа контент увеличились на 70% г/г. Коэффициент долговой нагрузки стал существенно выше в 2023 г. на фоне сокращения EBITDA и увеличения общего объема долга. Из опубликованных материалов стало известно, что в конце 2023 г.  группа VK приобрела 25% в банке для СМБ Точка за 11,6 млрд руб.