https://www.high-endrolex.com/42

VK: Прогноз финансовых результатов (4К21 МСФО)

25 февраля 2022 10:00

Холдинг VK представит свои финансовые результаты за 4К 2021 г. в четверг 3 марта. Мы ожидаем, что рост выручки замедлился относительно предыдущих кварталов до 13,7% г/г на фоне более высокой базы сравнения, особенно в сегменте социальных сетей. Одновременно рентабельность EBITDA улучшилась как г/г так и кв/кв благодаря позитивной динамике показателя во всех основных сегментах бизнеса. По нашим расчетам, компания достигла поставленных на прошлый год целей, а именно обеспечила рост выручки до 124-127 млрд руб. и немного улучшила рентабельность EBITDA г/г. CEO VK Владимир Кириенко, как недавно было анонсировано, попал в санкционные списки. По заявлению представителей холдинга, это не должно повлиять на деятельность или финансовые результаты группы. Менеджмент может подробнее рассказать об эффектах, связанных с санкциями и ростом геополитической напряженности в ходе предстоящего релиза отчетности и звонка с инвесторами.         

Согласно нашим расчетам, выручка VK по итогам квартала увеличилась на 13,7% г/г. На фоне более высокой базы сравнения мы ожидаем замедления темпов роста в сегменте социальных сетей до 13,4% г/г против 20% в 3К. Выручка социальной сети ВКонтакте могла увеличится на 23% г/г при дальнейшем росте рынка интернет-рекламы и расширении монетизации. Доходы от IVAS, как мы полагаем, росли средним однозначным темпом близким к показателю 3К. После рекордной за последнее время рентабельности EBITDA сегмента социальных сетей в 3К на уровне 49% мы ожидаем стабилизации показателя в пределах 44%-45%.

В отсутствии новых релизов игровой сегмент по–прежнему испытывает давление на относительные результаты со стороны эффекта высокой базы. В декабре 2020 г. компания запустила успешный мобильный проект Rush Royale, а в целом за год состоялось как минимум 9 крупных релизов, в то время как за 2021 г. ни одного. Большое количество проектов находится в разработке и будут выходить постепенно. Рост выручки сегмента мог составить 4% г/г, что лишь немного больше результата предыдущего отчетного периода. Доля сегмента ПК и консолей в выручке могла временно увеличится, что наблюдалось и в прошлые кварталы. Конец года традиционно является высоким сезоном с точки зрения рентабельности, а отсутствие релизов обеспечивает сравнительно малый уровень маркетинговых затрат. Рентабельность EBITDA игрового направления могла превысить 30%, что более чем в 2 раза опережает уровень 4К 2020 г. По итогам года руководство группы планировало достичь рентабельности EBITDA My.Games выше 20%, что, на наш взгляд, было реализовано.    

Рост в сегменте онлайн-образования, на наш взгляд, дополнительно поддержала консолидация сервисов SkillFactory и Mentorama на протяжении полного квартала. Мы ожидаем, что выручка сегмента выросла на 28% г/г, что позволило преодолеть целевой уровень по году в 10 млрд руб. Менеджмент холдинга подтверждал, что ожидает улучшения рентабельности образовательного направления в 4К, хотя, как мы считаем, оно не было очень существенным и сегмент остался в минусе. Убыток на уровне EBITDA подразделения, по большей части связан с усиленной маркетинговой активностью при запуске новых курсов и направлений, а также увеличением налогового бремени. Консолидация новых проектов также могла оказать дополнительное давление на маржинальность бизнеса онлайн-образования.

Согласно нашим расчетам, выручка сервиса объявлений Юла за квартал составила порядка 1,2 млрд руб. Цель VK была получить выручку Юлы 3,6-3,9 млрд руб. в 2021 г. и мы думаем конечный итог соответствует верхней границе прогнозного диапазона. При этом проект должен был продолжить движение к точке безубыточности и улучшить рентабельность относительно 3К. В прочих проектах сегмента новых инициатив мы ожидаем сезонного улучшения маржинальности и рост выручки на уровне 40% г/г.  

По нашим оценкам, EBITDA группы в 4К выросла на 49% г/г, а рентабельность существенно улучшилась. За 2021 г. в целом рентабельность EBITDA могла улучшиться на 0,1 п.п. г/г, что соответствует ориентиру компании. На чистую прибыль, как и в прошлых кварталах, давление оказывал учет доли в убытке ассоциированных бизнесов. Мы полагаем, что размер учтенного убытка составит около 6 млрд руб.   

В день выхода результатов VK проведет конференц-звонок, который назначен на 16:00. Вероятно, основными темами станут прогнозы на 2022 г., изменения в стратегии на фоне смены руководства, эффекты санкций и геополитической напряженности, а также развитие совместных предприятий.    

 


Аналитик: Артем Михайлин

Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»

Другие статьи

https://www.high-endrolex.com/42

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных