ВТБ: Дивиденды решают

В течение года финансовый сектор показывал отстающую динамику по сравнению с Индексом МосБиржи. Акции ВТБ были намного волатильнее рынка из-за ряда корпоративных событий. Новость о рекордных дивидендах дала позитивный импульс, однако затем банк сообщил о проблемах с достаточностью капитала и намерением произвести дополнительную эмиссию акций. Эмиссия, помимо размытия доли миноритариев, произошла с дисконтом к рыночной цене, что оказало давление на цену. Перед отчетностью ВТБ сообщил о конвертации привилегированных акций по близкой к рыночной цене, что позитивно для миноритарных акционеров. По итогам 2025 года банк получил чистую прибыль в размере 502 млрд руб. и, по заявлению менеджмента, намерен стабильно выплачивать дивиденды, но доля распределяемой прибыли может быть от 25% до 50% в зависимости от выполнения норматива достаточности капитала. Учитывая неопределенность размера дивидендов, мы добавили премию за риск к стоимости капитала в размере 7,5%. Даже с учетом повышенной неопределенности мы считаем акции банка недооцененными и присваиваем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 115 руб. за акцию.