X5 Retail Group: Финансовые результаты (4К21 МСФО)

Выручка группы по итогам квартала увеличилась на 14,9% г/г, до 607,5 млрд руб. Такой результат был достигнут благодаря увеличению чистой розничной выручки на 14,7% г/г при ускорении роста сопоставимых продаж и дальнейшем расширении торговой площади. Компания раскрыла динамику продаж в своих операционных результатах, которые были представлены ранее.

Валовая маржа выросла в 4К на 43 б.п. г/г до 24,3%. Относительно предыдущих кварталов произошло ожидаемое снижение валовой маржи на фоне сезонных факторов. Если сравнивать с предыдущим годом, на наш взгляд, основное улучшение произошло благодаря снижению активности промо и более высокой коммерческой марже. Логистические расходы и товарные потери, вероятнее всего, остались на уровне сопоставимого периода 2020 г. В наших расчетах мы закладывали валовую маржу 4К в 24,5% из-за чего ожидаемая рентабельность EBITDA у нас также была выше фактического значения.

SG&A в процентах от выручки, как мы и полагали, остались на уровне 4К 2020 г. даже несмотря на заметный рост затрат на персонал. Ритейлеры сообщали о дефиците кадров и конкуренции с другими направлениями, в особенности онлайн-торговлей, что вынуждало сети с опережением индексировать зарплаты. Рентабельность EBITDA выросла на 44 б.п. г/г и составила 6,6%. В основном рост был связан с улучшением валовой маржи. В нашем прошлом комментарии, мы отмечали, что ожидаем показатель на уровне 6,8%. В пресс-релизе менеджмент группы сообщил, что рентабельность EBITDA в 4К и за 2021 г. в целом ожидается как минимум на уровне 2020 г. и данное условие было выполнено. За 2021 г. рентабельность EBITDA составила 7,3%, что эквивалентно показателю предшествующего года. Чистая прибыль по итогам 4К выросла сразу на 244% г/г, чему поспособствовали улучшение общей маржинальности бизнеса, стабильный уровень финансовых расходов и меньшая налоговая нагрузка.

Наблюдательный совет X5 рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2021 г. на фоне сложных рыночных условий и высокой неопределенности. Мы ожидали, что выплаты составят не менее 30 млрд руб. и совокупный объем дивидендов за 2021 г. будет как минимум равен показателю за 2020 г. Схожее решение в отношении финальных дивидендов, вероятно, будут обсуждать и другие ритейлеры, вроде Магнита. Мы не готовы прогнозировать каким будет итог подобных обсуждений и считаем, что он может заметно отличаться в зависимости от компании. Ранее Fix Price представил рекомендацию по финальным дивидендам, пусть и несколько ниже по объему, чем мы прогнозировали.

В целом X5 пока не сообщали о каких-либо проблемах в операционном бизнесе. Финансовое состояние компании остается устойчивым. Соотношение чистый долг к EBITDA за год не изменилось и составило 1,67х, а объем денежных средств на балансе достиг 26 млрд руб.