X5 Retail Group: Финансовые результаты (4К24 МСФО)
Группа X5 сегодня представила свои финансовые результаты за 4К 2024 г., которые в основном совпали с ожиданиями аналитиков и нашими оценками. Рентабельность EBITDA составила всего 4,9%, что является наиболее низким уровнем за последние годы. При этом в предыдущие кварталы компания накопила запас прочности, и по итогам года рентабельность снизилась не так сильно, оставшись в переделах прогнозов менеджмента. Вместе с анонсом финансовых результатов ритейлер представил дивидендную политику новой головной компании и объявил первые за долгое время дивиденды. X5 выплатит 648 руб. на акцию из нераспределенной прибыли прошлых лет, что дает доходность к текущей цене около 17,6%. Согласно положениям раскрытой дивидендной политики, компания будет выплачивать дивиденды по итогам 9 мес. и полного года. Решение о размере дивидендов будет приниматься исходя из объема денежного потока при целевом значении коэффициента ND/EBITDA на конец года не менее 1,2х и не более 1,4х. Исходя из обозначенных параметров, мы полагаем, что X5 может выплатить не менее 300 руб. на акцию дивидендов по итогам 9 мес. 2025 г. В таком случае дивидендная доходность группы в этом году может составить рекордные 26% или даже больше. Такой уровень доходности является одним из самых высоких на рынке и, на наш взгляд, создает потенциал для положительной переоценки бумаг X5. На следующей неделе, 27 марта, компания проведет день инвестора, в рамках которого менеджмент подробнее расскажет о стратегии группы на ближайшие годы. Наша рекомендация для акций X5 остается «Покупать», а целевая цена находится на пересмотре.
Выручка X5 в 4К увеличилась на 22,3% г/г, что соответствует консенсусу. Динамика чистой розничной выручки уже была раскрыта ранее в рамках релиза операционных результатов. Валовая маржа за период снизилась на 0,6 п.п. г/г и составила 23,5%. В компании сообщают, что снижение валовой маржи в основном было вызвано увеличением логистических затрат. Рентабельность EBITDA снизилась на 1,1 п.п. г/г до самого низкого за последние годы уровня, но была близка к ожидаемому нами значению. Помимо динамики валовой маржи, на рентабельность EBITDA повлияли высокие расходы на персонал в силу нехватки рабочей силы на рынке. В высокий сезон компании приходилось дополнительно привлекать сотрудников, и это обходилось дороже, чем в прочие периоды. Вероятно, данная статья затрат продолжит оказывать давление на результаты ритейлера и в текущем году. Чистая прибыль снизилась на 20% г/г в основном из-за динамики валовой маржи и рентабельности EBITDA.
27 марта компания проведет день инвестора, в рамках которого менеджмент может поделиться стратегическими планами на ближайшие годы. Помимо финансовых результатов X5 также представили дивидендную политику новой головной компании. Согласно ей, рекомендация о размере дивидендов будет определяться исходя из объема денежного потока при целевом значении коэффициента ND/EBITDA на конец года не менее 1,2х и не более 1,4х. X5 будет стремится осуществлять выплату дивидендов дважды в год по результатам за предыдущий отчетный год и 9 мес. текущего года. Группа приняла решение выплатить 648 руб. на акцию дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет. Мы ранее писали о том, что размер данной выплаты определялся исходя из накопленных средств за вычетом суммы на выкуп доли у голландской структуры и обязательного платежа государству. Такой объем выплат дает дивидендную доходность к текущей цене порядка 17,6%. Закрытие реестра ожидается 9 июля. Следующие дивиденды компания должна анонсировать по итогам 9 мес. 2025 г. Мы полагаем, что при соотношении чистый долг к EBITDA на уровне 1,2х (на конец 2024 г. было 0,9х) платеж может составить не менее 300 руб. на акцию. Фактическая выплата может произойти в декабре. Суммарно за 2025 г. дивидендная доходность в таком случае достигнет 26%, что является одним из самых высоких уровней на рынке.
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник сайт ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
