Яндекс: Прогноз финансовых результатов (2К25 МСФО)

Согласно нашим оценкам, выручка Яндекса по итогам периода увеличилась на 31% г/г против 34% г/г в январе-марте. Непростые макроэкономические условия давят на многие рынки, где работает компания, ограничивая потенциал роста. Частично компенсировать негативные последствия удается за счет диверсификации бизнеса и отдельных быстрорастущих направлений. Скор. EBITDA, по нашим оценкам, составила 60 млрд руб., а почти все основные операционные сегменты по итогам квартала показали положительную динамику рентабельности г/г. Рентабельность группы пока размывается из-за опережающего роста менее маржинальных сегментов, но в будущем ситуация, скорее всего, изменится.

В сегменте поиска рост выручки, по нашим оценкам, составил всего 11% г/г против 21% г/г в 1К. Резкое замедление во многом связано с динамикой рекламного рынка России. На фоне высоких ставок и торможения экономики рекламодатели заметно снизили активность и сократили рекламные бюджеты. Доля Яндекса в поиске на всех платформах продолжила расти и увеличилась еще на 2,6 п.п. г/г. Положительную динамику демонстрировали доли компании на Android и iOS. Эффективность рекламного бизнеса Яндекса, на наш взгляд, позволяет компании опережать рынок, но общая конъюнктура все равно оказывает значительное давление. Рентабельность EBITDA поиска, по нашим оценкам, составила 51%, что сопоставимо с результатом 2К прошлого года. В непростых условиях группа могла оптимизировать свои затрат, что обычно позволяет поддержать маржинальность сегмента.

В подразделении райдтеха, электронной коммерции и доставки рост выручки мог составить 37% г/г. Замедление темпов роста по сравнению с предыдущими периодами мы в основном связываем с динамикой онлайн-торговли. В условиях плотной конкуренции маркетплейс компании по-прежнему сосредоточен на операционной эффективности. EBITDA сегмента, согласно расчетам, составила более 12 млрд руб. Райдтех, скорее всего, обеспечил стабильный уровень маржинальности пока у онлайн торговли рентабельность могла улучшиться г/г.

В сегменте объявлений рост выручки, вероятно, был близок к нулю, так как направления продажи автомобилей и недвижимости сильно страдают от высокой ключевой ставки. Мы полагаем, что EBITDA подразделения была в небольшом минусе около 700 млн руб. На рентабельность могли повлиять как слабая динамика выручки, так и фактор сезонности.

Мы думаем, что выручка медиасервисов увеличилась на 46% г/г в основном благодаря дальнейшему расширению аудитории подписки Плюс и углублению монетизации. Вероятно, сегмент также смог получить небольшую положительную EBITDA в размере около 1 млрд руб. Последние 4 квартала медиасервисы демонстрировали положительную рентабельность EBITDA, но ее вклад в общий показатель группы пока оставался не очень значительным.

В сегменте прочих инициатив рост выручки мог заметно ускориться по сравнению с прошлыми отчетными периодами и достигнуть 84% г/г. Во многом это объясняется сильными результатами некоторых входящих в сегмент направлений, вроде финтеха и B2B Tech. Значительный рост доходов подразделения, на наш взгляд, компенсировал негативную динамику в прочих бизнесах группы. Благодаря эффекту операционного рычага и оптимизации затрат убыток на уровне EBITDA прочих инициатив мог уменьшиться г/г. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA здесь выросла примерно в 2 раза по сравнению со 2К 2024 г.

В день релиза отчетности менеджмент Яндекса проведет конференц-звонок, на котором поделится своим видением текущей ситуации и взглядом на будущие периоды.