Юнипро: Обзор результатов 9М20 МСФО

Юнипро представила МСФО отчетность и провела конференц-звонок. Умеренно позитивно.

EBITDA снизилась на 10,8% г/г., чистая прибыль – на 22,7%, до 10,8 млрд руб. Причина – снижение отпуска электроэнергии и РСВ цен г/г., рост выработки ГЭС, негативное влияние пандемии.

Среди основных моментов конференц-звонка отметим то, что менеджмент уточнил ориентир запуска аварийного блока Березовской ГРЭС и начало платежей ДПМ – второй квартал 2021 г.

Прогноз по дивидендам в 2021 г. сохранен на уровне «не более» 20 млрд руб.

Менеджмент высказал интерес к инвестированию в возобновляемые источники энергии. Более детальный взгляд будет представлен в марте 2021 г. во время Дня стратегии.

В 4К20 ожидаются умеренные списания. Часть капитальных затрат, запланированных на 2020 г. будет перенесены на 2021 г.

Наше мнение. Мы считаем, что компания неплохо справляется с вызовами пандемии 2020 г. Постоянный перенос ввода аварийного блока, тем не менее, расстраивал, но похоже, что менеджмент определился с дедлайнами.

В свете этого, даже с учетом некоторого понижения дивидендов (в связи с выпавшими доходами за мощность), мы видим ограниченный потенциал снижения котировок UPRO. Мы считаем, что компания не сможет обрадовать инвесторов дивидендами в 20 млрд руб. в 2021 г., поскольку за весь 2020 г. она, по нашим оценкам, заработает 14,3 млрд руб. Мы также консервативно закладываем начало ДПМ платежей в середине следующего года.

Пока наша целевая цена остается без изменений – 2,6 руб., рекомендация ДЕРЖАТЬ.

               Юнипро: МСФО 9М20