Заседание ЦБ РФ: сохранить паузу и жесткий сигнал

Денежный рынок и ликвидность банковского сектора: отрицательные спреды ставок к КС ЦБ на максимальных уровнях. В банковском секторе сохраняется профицит ликвидности на уровне чуть более 1 трлн руб. Основным источником, сформировавшим положительное сальдо ликвидности пока остается канал бюджетной ликвидности. Дополнительным источником в январе активно выступали наличные деньги, однако с началом февраля приток ликвидности по данному каналу сменился небольшим оттоком средств.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Благодаря положительному сальдо ликвидности и комфортному графику усреднения обязательных резервов банков в ЦБ ситуация со ставками на денежном рынке сохраняется крайне благоприятной. Отрицательный спред межбанковской ставки Ruonia к КС ЦБ расширился до новых рекордных значений и на прошедшей неделе достигал -74 бп. В последний раз подобная ситуация наблюдалась в начале октября.

Кривая процентных ставок денежного рынка Rusfar за последнюю неделю еще немного снизилась и при этом на участке до 1 мес. (включительно) по-прежнему находится ниже уровня ключевой ставки ЦБ.

Источник: Мосбиржа, ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

В день окончания текущего периода усреднения обязательных резервов в ЦБ (11 февраля) можно ожидать некоторого удорожания стоимости рублевой ликвидности, однако, судя по всему, спреды коротких ставок к КС ЦБ останутся в заметной отрицательной области.

Заседание Банка России: сохранить паузу и жесткий сигнал. Главным событием для внутреннего рынка на текущей неделе станет первое в году заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, которое пройдет 14 февраля. На текущий момент мы предполагаем, что цикл ужесточения процентной политики ЦБ завершен. Если не будет потрясений геополитического характера, регулятор больше не повысит ставку. Тенденция к замедлению инфляции все еще неустойчива, инфляционные ожидания остаются повышенными, бюджетные проинфляционные риски — высокими. Однако процесс замедления кредитования под давление ужесточения ДКП запустился. В том числе это видно и в корпоративном секторе. Полагаем, что в этой ситуации ЦБ необходимо сохранить паузу, а свою жесткость продемонстрировать не дальнейшим повышением ставки (для рынка и кредитования вряд ли уже будет серьезная разница между уровнем 21% и, например, 23%), а сохранением сигнала на длительное поддержание текущих высоких ставок. В этих условиях, как минимум, к середине года признаки замедления инфляции станут все более отчетливыми.