Заседание ЦБ РФ: сохраняя осторожность

Банк России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Формально ЦБ несколько смягчил сигнал, однако осторожно сохранил возможность для повышения ставки. Так, если на февральском заседании ЦБ отмечал, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», то сегодня указал, что «рассмотрит вопрос о повышении, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижения цели».

На пресс-конференции Э. Набиуллина отметила, что при недостаточной скорости и устойчивости снижения инфляции к 4% ЦБ может сделать «дополнительный шаг по повышению ставки», однако «вероятность этого уменьшилась». Глава ЦБ уточнила, что сегодня регулятор не обсуждал вариант понижения ставки. Обсуждалось только сохранение, но при этом повышенное внимание на заседании было уделено формулировке сигнала.

Было отмечено, что экономика движется по траектории «мягкой посадки». По оценкам ЦБ, об этом свидетельствуют признаки замедления внутреннего спроса и сигналы о снижении дефицита кадров.

По словам ЦБ, объективно оценить динамику корпоративного кредитования можно будет по итогам 2-го квартала, так как в начале года замедление являлось во многом результатом резкого увеличения госрасходов.

На наш взгляд, сегодняшние риторика и комментарии ЦБ выглядели таким образом, что регулятор, прежде всего, старался объяснить рынку, почему на текущий момент пока еще невозможно смягчение позиции по ДКП. На данном фоне сохранение возможности повышения ставки носило скорее формальный характер. Полагаем, что такую возможность ЦБ реализует лишь в случае резкого усиления геополитических рисков с сопутствующим проинфляционным давлением. Если же к моменту следующего заседания в конце апреля в динамике корпоративного кредитования сохранится замедление, а устойчивые компоненты инфляции и инфляционные ожидание продолжат снижаться, мы ожидаем, что регулятор полностью уберет из пресс-релиза сигнал о возможности повышения ставки. В то же время на однозначное смягчение позиции ЦБ мы рассчитываем не ранее второго полугодия, и начать регулятор может, например, лишь с сигнала о возможности снижения ставки или обсуждения этого варианта в ходе заседания.