Заседание ЦБ РФ: ускоряя процесс ужесточения

Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 бп — до 15% годовых. Вместе с решением о повышении ЦБ заменил умеренно-жесткий сигнал о «целесообразности дальнейшего повышения ставки на ближайших заседаниях» на нейтральный. Тем не менее корректировка прогноза ЦБ по средней ключевой ставке до конца года не исключает возможности повышения ставки еще на 100 бп в декабре. Так, в обновленном макропрогнозе ЦБ указал, что на период с 30 октября и до конца 2023 г. средняя ключевая ставка ожидается в диапазоне 15-15,2%. Соответственно такой диапазон и период не исключают повышения ставки еще на 100 бп (до 16%) 18 декабря (в этом случае среднее значение ставки окажется на верхней границе указанного диапазона).

На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что в ходе заседания регулятор рассматривал три варианта, среди которых не было сохранения ставки, а присутствовало только повышение на 100, 150 и 200 бп. То есть сегодня был выбран наиболее агрессивный вариант.

В обновленном макропрогнозе ЦБ повысил диапазон прогноза по инфляции на текущий год с 6-7% до 7-7,5%, а целевой ориентир на 2024 г. в виде 4% был изменен на диапазон 4-4,5%. Также ЦБ повысил прогноз по ВВП на текущий год с 1,5-2,5% до 2,2-2,7%, однако не изменил диапазон на 2024 г. — 0,5-1,5%.

Были повышены и прогнозы по кредитованию на текущий год: с 14-18% до 16-19% в корпоративном секторе, с 15-19% до 20-23% в розничном (в том числе в ипотеке — с 17-21% до 24-27%). Однако в 2024 г. регулятор теперь ожидает чуть более резкого замедления темпов роста — до 5-10% в обоих сегментах против сентябрьского прогноза 7-12%. В ипотеке диапазон прогноза на 2024 г. был снижен с 9-14% (против 7-12% в сентябре).

Мы полагаем, что помимо темпов исполнения бюджетных расходов, курсовой динамики и ее влияния на инфляционные ожидания решающее значение при принятии решения по ставке до конца года будет иметь процесс охлаждения рынка розничного кредитования. Не менее важное влияние, чем ключевая ставка, в рознице будут оказывать меры по ужесточению макропруденциальных требований ЦБ. Мы ожидаем, что в 4-м квартале замедление темпов роста потребительского кредитования и ипотеки вне льготных программ получит свое продолжение, а эффект от ужесточения макропруденциальных требований станет более заметен в льготном кредитовании. Такой сценарий при условии отсутствия новых валютных шоков существенно сократит необходимость для ЦБ в еще одном повышении ставки в декабре.