Заседание ЦБ РФ: ужесточение без повышения

Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%, что совпало с ожиданиями большинства участников рынка. При этом регулятор ужесточил свой основной сигнал в пресс-релизе. ЦБ отметил, что баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных (в апреле регулятор отмечал, что баланс рисков существенно не изменился с предыдущего заседания). В ключевой формулировке ЦБ теперь «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях» вместо «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Заметное ужесточение риторики ЦБ наблюдалось по всему пресс-релизу. Регулятор указал на инфляционное давление по «все более широкому кругу товаров и услуг» и рост экономической активности, по-прежнему опережающий прогнозные ожидания ЦБ. Банк России отметил смягчение неценовых условий кредитования банков и указал на высокую кредитную активность не только в корпоративном секторе и ипотеке, как было раньше, но и во всем розничном сегменте в целом. При этом ускорение ипотечного кредитования, которое регулятор отмечал и ранее, теперь обусловлено в том числе и рыночным сегментом, а не только льготными программами. На фоне роста активного потребительского спроса и кредитования ЦБ отметил дальнейшее снижение склонности населения к сбережениям. Также регулятор усилил свою обеспокоенность в отношении рынка труда, где он наблюдает усиление проинфляционных рисков из-за нехватки рабочей силы.

На пресс-конференции глава ЦБ Э. Набиуллина подтвердила возросшую вероятность повышения ключевой ставки с предыдущего заседания ЦБ. Набиуллина сообщила, что на пятничном заседании в числе вариантов рассматривались сценарии повышения ключевой ставки на 25-75 бп. Глава ЦБ подтвердила, что регулятор допускает возможность повышения ставки в июле. Также Банк России, по словам его главы, не исключает риска перегрева экономии и ожидает локальный пик инфляции в конце текущего – первой половине следующего года. В части геополитических рисков на пресс-конференции был отмечен фактор дополнительного проинфляционного влияния вторичных санкций.

По итогам сегодняшнего заседания мы отмечаем заметное ужесточение в риторике регулятора. Важное влияние при принятии решения на следующем заседании в июле будут оказывать дальнейшая динамика исполнения расходной части бюджета, темпы ускорения инфляции, процесс восстановления потребительского кредитования и инфляционные ожидания. Однако мы полагаем, что совокупность данных факторов окажет влияние лишь на шаг повышения ключевой ставки, тогда как вероятность самого ужесточения процентной политики на «опорном» заседании в июле, на наш взгляд, будет преобладающей.