Заседание ЦБ РФ: в рамках ожиданий, с нейтральным сигналом

В пятницу Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 200 бп — до 18% годовых. Решение совпало с ожиданиями большинства участников рынка. Снижение ставки ЦБ сопроводил нейтральным сигналом о том, что «дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». Также регулятор сохранил формулировку о необходимости продолжительного периода проведения жесткой ДКП.

ЦБ представил обновленный макропрогноз. В нем был понижен ориентир по средней ключевой ставке на текущий год — до 18,8-19,6% (против 19,5-21,5%). На период с 28 июля и до конца текущего года прогноз по средней ключевой ставке составляет 16,3-18%. Это означает, что до конца года КС может быть как понижена примерно до 14%, так и сохранена на текущем уровне. Прогноз по средней ставке на 2026 г. был также немного снижен — до 12-13% (против 13-14%). На 2027 г. прогноз по КС был сохранен на отметке 7,5-8,5%, то есть ЦБ решил не пересматривать уровень нейтральной ставки.

На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что на заседании рассматривалось три варианта снижения — на 100, 150 и 200 бп. Однако «предметно» рассматривалось только снижение на 100 и 200 бп. Вариант сохранения ставки при этом не был представлен. Обновленный прогноз КС, по словам председателя ЦБ, предполагает варианты снижения на 100, 150 и 200 бп, а также сохранение ставки на оставшихся заседаниях.

Регулятор также чуть снизил прогнозный ориентир по инфляции на текущий год — до 6-7% (против 7-8% ранее). Прогноз по темпам роста ВВП был сохранен на прежнем уровне.

Прогноз основных параметров базового сценария ЦБ РФ (прирост в %, если не указано иное) от 25 июля

и предыдущий прогноз от 25 апреля (в скобках), выделены изменения

Наши ожидания. Мы полагаем, что дальнейшие решения и шаги по изменению ключевой ставки будут в существенной степени зависеть от динамики бюджетного дефицита, инфляционных ожиданий и курса рубля до конца года. При неизменности текущей геополитической ситуации, сохранении темпов инфляции в прогнозном ориентире ЦБ, незначительном отклонении фактического дефицита бюджета от запланированного, умеренном ослаблении рубля и снижении, но сохранении ИО на двузначном уровне мы ожидаем снижение ключевой ставки до 16% к концу года. Снижение до 15-14%, на наш взгляд, станет возможным при сохранении всех вышеперечисленных факторов и снижении инфляционных ожиданий до однозначных отметок. Сохранение КС на уровне 18% мы считаем возможным лишь при резком ухудшении геополитической конъюнктуры и резком ослаблении рубля.