Заседание ЦБ РФ: Возвращение к таргету откладывается на 2026 год

Банк России принял решение повысить ключевую ставку сразу на 200 бп — до 21% годовых. В пресс-релизе ЦБ сохранил сигнал о том, что допускает возможность повышения ключевой ставки на «ближайшем заседании».

ЦБ отметил, что инфляционное давление, в том числе устойчивое, приблизилось к максимальным значениям текущего года. Регулятор подчеркнул, что инфляционные ожидания (ИО) «значимо» выросли и находятся на максимуме с начала года. При этом высокие ИО частично нивелируют дезинфляционный эффект от ужесточения рыночных денежно-кредитных условий.

Замедление темпов роста российской экономики, по мнению ЦБ, преимущественно связано с факторами предложения, тогда как спрос (то, на что влияет ЦБ) по-прежнему поддерживается кредитованием и доходами населения, а также бюджетными расходами.

На пресс-конференции Э. Набиуллина рассказала, что на заседании были представлены три варианта повышения ставки — на 100 бп, 200 бп и более чем на 200 бп. Однако предметно рассматривались только варианты 100 бп и 200 бп.

Вместе с решением по ставке ЦБ опубликовал обновленный макропрогноз, который также отразил усиление жесткости позиции регулятора.

Прогноз по инфляции на 2025 г. был повышен до 8-8,5% (против 6,5-7%), на 2025 г. — до 4,5-5% (против 4-4,5%). 4% по инфляции ЦБ теперь ожидает в 2026 г., то есть достижение таргета переносится со следующего года на 2026 год.

Регулятор повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. до 17,5% (против 16,9-17,4%). В 2025 г. прогноз по ставке был сразу повышен до 17-20% (против 14-16%), в 2026 г. — до 12-13% (против 10-11%). С 28 октября и до конца 2024 г. средняя ставка прогнозируется в диапазоне 21,0-21,3%, что предполагает возможность еще одного повышения до конца года (то есть на заседании в декабре), в том числе еще раз на 200 бп.

Также ЦБ повысил прогноз по темпам роста корпоративного кредитования — до 17-20% в 2024 г. (против 10-15%). В 2025 г. регулятор теперь ожидает 8-13% (против 7-12%). В розничном кредитовании была повышена нижняя граница прогнозного ориентира — до 12-15% (против 10-15%). Прогноз на 2025 г. был сохранен на уровне 7-12%. Прогноз по ипотечному кредитованию на 2024 г. был сужен до 8-11% (против 7-12%), на 2025 г. сохранен на 8-13%.

Одновременно ЦБ сохранил все прогнозные ориентиры по росту ВВП, в том числе 3,5-4% в 2024 г. и 0,5-1,5% в 2025 г.

Банк России принял более жесткое решение, чем ожидало большинство участников рынка. Одновременно ЦБ сохранил все жесткие сигналы и риторику, в том числе за счет изменения макроэкономических прогнозов. Мы полагаем, что в качестве базового сценария для декабрьского заседания рынок в ближайшее время будет рассматривать только вариант в виде еще одного повышения ключевой ставки, при этом динамика основных макроэкономических индикаторов будет влиять лишь на ожидания выбора шага повышения между 100 и 200 бп.