Новатэк: На пути к восстановлению 22.05.2020
Мы запустили новую версию сайта. Старая версия доступна по ссылке.

Новатэк: На пути к восстановлению 22.05.2020

22 Мая 2020
Скачать обзор полностью

Мы пересмотрели прогнозную цену акций Новатэка после обвала мировых рынков нефти и СПГ, произошедших из-за перепроизводства нефти и СПГ и эпидемиологического фактора. Мы понизили прогноз финансовых показателей Новатэка на среднесрочную перспективу с целью отразить радикально изменившуюся рыночную конъюнктуру. После недавнего ралли котировки компании превысили уровни марта, когда была объявлена пандемия, таким образом, они во многом учитывают восстановление экспортных рынков компании. Мы считаем, что потенциал роста акций ограничен.

Мы понизили прогноз средней цены Brent на 2020 г. почти в два раза до $35 за баррель с учетом обвала цен и резкого роста предложения в первые 4 месяца 2020 г. Во 2 полугодии помимо влияния нового соглашения ОПЕК+ на предложение нефти будет давить естественное сокращение добычи странами, не входящими в соглашение, из-за их неспособности получать прибыль при низких ценах на нефть. В результате мы ожидаем постепенного устранения рыночной неэффективности и сокращения большей части профицита на рынке нефти к концу года.

Ситуация на мировом рынке СПГ во многом схожа с ситуацией на рынке нефти. Несмотря на резкое снижение спроса из-за вирусной пандемии, основные страны-производители СПГ не стали снижать производство в попытке увеличить свои рыночные доли по аналогии с тем, как Россия и Саудовская Аравия нарастили поставки нефти после снятия ограничений ОПЕК+ в апреле. В результате на европейском рынке СПГ развязалась ценовая война, которая привела резкому заполнению хранилищ и обвалу цен на газ в 3 раза по сравнению с уровнем начала года. Большое негативное влияние оказали теплая зима и запуск около 43 млн тонн новых мощностей по производству СПГ в 2019 г. Мы полагаем, что восстановление баланса на рынке СПГ будет более длительным, чем на рынке нефти, так как рынок нефти имеет черты олигополии и может быть отрегулирован в ручном режиме, в частности, через новое соглашение ОПЕК+. На рынке газа такая возможность отсутствует, и баланс будет найден естественным, но более долгим путем, способом с уходом с рынка наименее эффективных производителей, которые не способны получать прибыль при сложившихся ценах. Себестоимость производства СПГ Новатэка — одна из наиболее низких в мире, поэтому мы уверены, что компания выдержит конкуренцию.

С ростом объема производства СПГ и добычи жидких углеводородов в последние годы зависимость Новатэка от внешней рыночной конъюнктуры заметно выросла, однако на продажи на внутреннем рынке газа по-прежнему приходится существенная часть выручки. Ориентация на внутренний рынок позволяет компании более гладко проходить периоды турбулентности, так как внутренние цены на газ не зависят от внешних факторов, а постоянно индексируются на величину, близкую к уровню инфляции в стране.

Мы ожидаем, что EBITDA Новатэка сократится в 2020 г. на 36% г/г. В части капитальных затрат Новатэк уже сообщил о намерении снизить CapEx на 20% до 200 млрд руб., что соответствует темпу сокращения инвестиций другими крупными добывающими компаниями по всему миру. Положительное влияние на финансовые результаты окажут восстановление мировых рынков нефти и СПГ во 2 полугодии 2020 г., слабый рубль и анонсированный рост добычи газа на 2-3% г/г.

Новатэк является компанией с высокой финансовой устойчивостью: на конец 1 квартала 2020 г. чистая денежная позиция составляла 38 млрд руб. В апреле компания подтвердила намерение пересмотреть дивидендную политику и увеличить дивиденды (мы полагаем, что речь идет о росте нормы дивидендных выплат), и что результат может быть заметен уже по итогам 1 полугодия 2020 г. На текущий момент дивидендная доходность акций — самая низкая в секторе. Это нормально для растущей компании с капиталоемкими проектами, и так как у Новатэка запланирован рост производства СПГ до 70 млн тонн в год, мы не ждем значительного роста дивидендов после изменений и считаем, что при распределении средств компания будет отдавать приоритет органическому росту, нежели дивидендным выплатам. При прежней норме выплат наш прогноз по итогам 2020 г. составляет 22 руб. на акцию (-32% г/г).

Резюмируя, мы считаем, что в котировках акций компании уже во многом заложено восстановление рынков нефти и газа. Стоимость акций полностью восстановилась до мартовского уровня, и таким образом, полностью исключила пандемию и ее последствия, что, скорее всего, выглядит слишком оптимистичным на фоне обвала цен на СПГ и нефть. Проблемы на рынке газа и нефти — системные, и потребуется больше года, чтобы устранить избыток предложения и восстановить спрос. Текущая капитализация очень близка к ее оценке в состоянии рыночного баланса, до которого, рынку, по нашему мнению, еще далеко, а относительно высокая цена акций, скорее всего, является следствием текущего оптимизма игроков на фондовом рынке.


Аналитик: Александр Сидоров

Другие статьи

Мы будем рады диалогу с Вами,
готовы ответить на вопросы
Укажите тип обращения
Тема обращения
Тема обращения
Стать клиентом
Стать партнером
Консультация по услугам
Купить активы
Трудоустройство
Иное
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2020 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Валютный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Консервативный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.