Нефтяные ноты. Прибыль на дне


Непростой рынок заставляет управляющих находить инвестиционные идеи там, где, казалось бы, нет никаких поводов для оптимизма.


Текст: Игорь Дуэль


Можно ли получать высокую доходность в валюте при разных сценариях поведения котировок акций? Да. А в краткосрочной перспективе? Опять да. Для этого необходимо совпадение трех факторов: 1. Наличие инвестиционной идеи. 2. Гибкая настройка инвестиционного продукта. 3. Благоприятная рыночная конъюнктура.


Поиск привлекательных инвестиционных идей на финансовых рынках в последний год осложняли сдержанные прогнозы по темпам мирового экономического роста, высокая волатильность цен на товарных рынках и непростая экономическая ситуация в отдельных развивающихся странах. Курс доллара на протяжении года оказывал давление на товарные рынки и укрепился к валютам многих развивающихся стран, столкнувшихся с падением экспорта, ослаблением внутреннего спроса и инвестиций. По данным Института международных финансов (IIF), отток средств с развивающихся рынков в 2015 году стал рекордным за многие годы, составив 755 млрд долл. США. Эти факторы диктовали необходимость в сокращении горизонта инвестирования и смещении акцента с инвестиционных продуктов, основанных на общих макроэкономических трендах, таких как структурные ноты на фондовые индексы или долгосрочный портфель акций, на специальные идеи в различных классах активов и секторах.

Фьючерс на нефть, цена фьючерса на нефть, фьючерс на нефть wti

Например, склонные к риску инвесторы вполне могли воспользоваться возросшей волатильностью на рынке нефти в начале 2016 года. В феврале котировки фьючерсов на нефть марки WTI опускались до 27 долл. США за баррель, минимальных значений с 2003 года, на фоне вернувшихся на рынки опасений за устойчивость экономического роста в Китае и сохраняющегося дисбаланса между спросом и предложением нефти. В это время заметно увеличилась актуальность отзывных структурированных продуктов, выплаты по которым привязаны к динамике цен на нефть. Например, в конце января 2016 года управляющими группы компаний «Велес Капитал» была предложена инвестиционная идея, основанная на гипотезе о том, что потенциал снижения цен на нефть исчерпывается. Эта идея была структурирована в ноту с доходностью 20% годовых в долларах США, получаемой в случае если в течение года нефть марки WTI будет стоить выше 30 долл. США. Причем если в одну из четырех квартальных дат наблюдения в течение года цена нефти WTI будет выше январских уровней, то нота подлежит досрочному погашению с той же доходностью 20% годовых в долларах США. В первую же дату наблюдения в апреле это условие сработало и обеспечило эффективную трехмесячную инвестицию с доходностью 20% годовых в долл. США. Как правило, в периоды роста волатильности базовых активов инвестор может рассчитывать на заметное увеличение размера купона и, как следствие, ожидаемой доходности. Высокая гибкость является отличительной чертой многих структурированных продуктов, не предполагающих полную защиту капитала. Приобретая такой продукт, инвестор принимает риски неблагоприятного развития событий (дальнейшего снижения цен на нефть без последующего восстановления), которые могут быть компенсированы купонными выплатами. Помимо волатильности базового актива на размер купона оказывает влияние уровень купонного и защитного барьеров. Уровень барьеров может быть изменен таким образом, чтобы обеспечить наиболее комфортное соотношение риска и доходности. Фактически уровень защитного барьера устанавливает допустимую величину снижения котировок к дате погашения продукта, при которой эмитент обязуется вернуть первоначальный объем инвестиций.


Еще одна близкая к нефтяной тематике идея текущего года была связана с инвестированием в краткосрочную (3 месяца) структурированную ноту, базовым активом которой являются акции двух глобальных компаний сервисных услуг для нефтегазовой отрасли (Transocean и Weatherford). Особенность этой ноты — ставка на любой сценарий динамики котировок этих акций, кроме сценария, при котором одна из этих акций вырастет к дате погашения ноты более чем на 40% от своей котировки на дату выпуска ноты. Преимуществами этого инструмента стали короткий срок инвестирования (3 месяца) и широкий диапазон положительных сценариев: номинал и купон будут выплачены, если к дате погашения ноты котировки акций составят не более 140% от первоначальной стоимости.


Инвестиционными предпосылками для продукта были отсутствие внутренних факторов роста, значительное падение выручки и существенный объем долговой нагрузки. Более того, относительно невысокий уровень цен на нефть не позволял рассчитывать на скорое оживление активности в секторе. В итоге инвесторы могли получить долларовую доходность на уровне 16% годовых в качестве премии за риск, выражавшийся главным образом в событиях, которые могли бы привести к существенному росту нефтяных котировок до уровня выше 60 долл. США/барр. через три месяца. Впрочем, для более консервативных инвесторов всегда возможны варианты усиления защиты и некоторого снижения доходности.


Высокая гибкость структурированных продуктов и широкий выбор различных базовых активов существенно расширяют возможности по реализации инвестиционных идей, рассчитанных на разные временные горизонты и уровни риска. Западные банки обладают эффективной платформой, позволяющей предлагать разнообразные стратегии с использованием деривативов и структурировать их в формат облигации.


Периоды относительного спокойствия и неопределенности на рынках регулярно сменяют друг друга, поэтому потенциальному инвестору целесообразно проводить различие между ставкой на реализацию
определенных фундаментальных предпосылок и нормализацией рыночных ожиданий.


В первом случае важное значение приобретают инвестиционные факторы: общий уровень интереса к риску, макроэкономические и финансовые показатели, условия ведения бизнеса, позволяющие компаниям увеличивать размер прибыли. Например, привлекательным решением может быть корзина из акций быстрорастущих американских компаний сектора высоких технологий с горизонтом в несколько лет или кредитная нота с регулярными выплатами, зависящими от устойчивости кредитного профиля отдельной компании. Во втором случае на первый план выходят превалирующие в конкретный момент времени дисбалансы в оценке акций или других активов. Такие идеи обычно ограничены по времени и носят спекулятивный характер. Хорошо известно, что в периоды относительной стабильности рынкам свойственно переоценивать последствия негативной информации, равно как и недооценивать влияние положительной информации в периоды спада или коррекции. Именно в таких случаях, когда рыночная оценка стоимости существенно отклоняется от ее справедливого значения, могут появляться новые инвестиционные возможности.


Эмитентом структурированных продуктов, как правило, выступает глобальный банк с международным кредитным рейтингом не ниже «A–». Дополнительным преимуществом ноты является возможность гибко управлять рисками и выбрать, например, более консервативный вариант, усилив защиту инвестиций путем некоторого снижения доходности. Нужно добавить, что такие продукты предназначены для квалифицированных инвесторов и требуют участия надежного провайдера, который поможет сконструировать продукт по необходимым параметрам с точки зрения горизонта инвестирования и соотношения риска и доходности.

Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
  • Прямая речь

    О потенциале и особенностях инвестирования в финтех-проекты рассказывают эксперты рынка

  • Финансы

    Глобальные тенденции и российские реалии

Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2021 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

*Активы под управлением группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» на 30.09.2021

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных