Обзор результатов 3К20 МСФО

Группа Аэрофлот представила финансовые результаты за 3К 2020 г. Выручка упала на 60,1% г/г до 84,9 млрд руб. (наш прогноз – 61,4%). EBITDA снизилась на 72,6% г/г до 20,1 млрд руб. (наш прогноз –  14,2 млрд руб.). Чистый убыток составил 21,1 млрд руб. (наш прогноз 21,5 млрд руб.). В целом, результаты оказались на уровне ожиданий, но лучше по части EBITDA в связи с неожиданным ростом прочих операционных расходов.

Избранные моменты конференц-звонка:

• Менеджмент ожидает полного восстановления домашнего рынка к апрелю 2020 г.
• Темпы восстановления международного сегмента до сих пор сложно прогнозировать из-за неопределенности сроков открытия границ с Европой. Тем не менее было отмечено, что в случая открытия границ разворот рынка произойдет довольно быстро. Оптимистичный сценарий предполагает восстановление международного сегмента к концу лета 2021 г.
• Аэрофлоту на данный момент не удалось реструктурировать лизинговые платежи в 2021 г.
• Ожидаемый cash-burn в ноябре-декабре 2020 г. – 10-12 млрд руб. Отток средств из компании в 4К усилится в связи с обязательствами по выплате лизинговых платежей.

Мы оставляем целевую цену акции неизменной на уровне 75,6 руб. за акцию. В связи с тем, что с даты выпуска инвестиционной идеи (19 октября 2020 г.) акции компании прибавили 22%, мы устанавливаем рекомендацию «Держать».